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Qu’est-ce qu’une mise en pension ?

Une mise en pension est une forme feint à court terme pour moyen en titres d’État. Dans le d’une mise en pension, un courtier vend des titres d’État aux investisseurs, habituellement en or jour le jour, et les rachète le lendemain à un réduction légèrement supérieur. Cette passager différence de estimation est le procès-verbal d’intérêt implicite du financement à un jour. Les mises en pension sont généralement utilisées pour lever des capitaux à court terme. Ils constituent également un apparat commun des opérations d’open market des banques centrales.

Pour la partie qui vend le titre et qui convient de le racheter à l’avenir, il est nécessaire d’une mise en pension ; pour la partie qui, à l’autre extrémité de l’opération, achète le titre et accepte de le vendre à l’avenir, il s’agit d’une convention de prise en pension.

Principaux Points

  • Un ” repurchase agreement “, ou bien ” repo “, est un engagement à court terme de vendre des titres pour racheter à un montant légèrement plus élevé.
  • Celui qui vend la pension livrée emprunte effectivement et l’autre partie prête, puisque le prêteur est crédité de l’intérêt implicite dans la différence de prix entre l’initiation et le rachat.
  • Les mises en pension et les prises en pension sont donc utilisées pour les emprunts et prêts à court terme, couramment disposant d’une durée du journée au lendemain à 48 heures.
  • Le dividende d’intérêt implicite de ces stipulations est connu moins le nom de liaison des occupée en pension, une approximation du profit du financement à un jour dépourvu risque.

Comprendre convention de rachat

Les traité de rachat sont généralement considérées comme des investissements sûrs parce que le titre en interrogation sert de garantie, ce qui explique pourquoi la plupart des pacte portent sur des obligations du Trésor américain. Classé comme un instrument du marché monétaire, un contrat valable en pension fonctionne comme un prêt à court terme, adossé à des garanties et portant intérêt. L’acheteur agit en tandis que prêteur à court terme, pendant que le vendeur agit en tant qu’emprunteur à court terme. Les titres vendus constituent la garantie. Ainsi, objectifs des deux parties, soit un financement garanti et des liquidités, sont atteints.

Les dispositions de rachat être conclues entre diverses parties. La Réserve fédérale conclut des accords de pension pour réguler la masse financier et les réserves bancaires. Les particuliers utilisent normalement ces ententes pour financer l’achat de titres de créance et pourquoi pas d’autres investissements. Les opérations convenable en pension sont strictement des placements à court terme et durée s’appelle le “taux”, le “terme” et pourquoi pas le “tenor”.

Malgré similitude avec prêts garantis, mises en pension sont des achats réels. Toutefois, étant donné que l’acheteur n’a qu’un propriété temporaire sur la garantie, ces contrats sont couramment traités comme des prêts à des résultat fiscales et comptables. En cas de faillite, dans la majorité des cas, les investisseurs repo vendre leurs garanties. Il s’agit d’une autre distinction entre prêts repo et prêts garantis ; dans le de la majorité des prêts garantis, les investisseurs en faillite seraient assujettis à un sursis automatique.

Les stipulations de rachat à crédit et les convention de rachat ouvertes

La principale différence entre une pension à plus d’un journée mais également une pension livrée ouverte réside a l’intérieur du temps écoulé entre la vente et le rachat des titres.

Les pension qui ont une date d’échéance spécifiée (généralement le jour ou la semaine suivants) sont des contrat de rachat à terme. Un courtier vend des titres à une contrepartie en s’engageant à les racheter à un total plus élevé à une date donnée. Dans cette convention, la contrepartie obtient l’utilisation des titres pour la durée de l’opération et gagne des intérêts analogue à la différence entre le prix de vente inventeur et le coût de rachat. Le profit d’intérêt est fixe et l’intérêt sera payé à l’échéance parmi le courtier. Le terme ” repo ” est employé pour investir des liquidités ou bien financer des actifs lorsque les parties savent ce que de temps elles devront le faire.

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Une opération valable en pension ouverte (également connue moins le nom de prise en pension à vue) fonctionne ainsi qu’une prise en pension à plus d’un jour, sauf que le courtier et la contrepartie conviennent de l’opération sans fixer la date d’échéance. L’une ou l’autre des parties peut préférablement mettre fin à l’opération en donnant un avis à l’autre partie avant une date butoire quotidienne convenue. Si une pension livrée ouverte n’est pas résiliée, elle se trouve être mécaniquement renouvelée tout jour. Les intérêts sont payés mensuellement et le taux d’intérêt est refixé périodiquement d’un commun accord. Le dividende d’intérêt d’une prise en pension ouverte est généralement proche du intimité des fonds fédéraux. Une mise en pension ouverte est investir des liquidités ou financer des actifs lorsque les parties ne savent pas combien de temps elles devront le faire. Mais presque achevés accords ouverts sont conclus dans un délai d’un et pourquoi pas de deux ans ans.

L’importance du ténor

Les mises en pension avec des durées plus longues sont généralement considérées tel que plus risquées. Au cours d’une plus longue période, un plus grand bien des facteurs influer sur la solvabilité des rachats, et les flottement des communion d’intérêt sont plus susceptibles de disposer une bruit sur les chiffres de l’actif racheté.

C’est semblable aux facteurs qui influent sur exposé d’intérêt des obligations. Dans des conditions normales du marché du crédit, une obligation de plus longue durée rapporte des intérêts plus élevés. Les achats d’obligations à long terme sont des paris selon quoi les taux d’intérêt n’augmenteront pas sensiblement pendant la durée de vie de l’obligation. Sur une plus longue période, il sera plus probable qu’un événement de queue se produira, entraînant des rendement d’intérêt supérieurs aux fourchettes prévues. S’il y a une période d’inflation élevée, les intérêts payés sur obligations qui précèdent cet période vaudront moins en termes réels.

Le même principe s’applique aux pension de titres. Plus la durée de la mise en pension est longue, plus il est probable que les chiffres des titres donnés en garantie fluctuera avant le rachat, et exercice commerciales auront une conséquence sur la faculté de l’acquéreur d’exécuter le contrat. En fait, le danger de crédit de contrepartie est le indispensable risque associé aux opérations de pension. Comme pour tout prêt, le créancier supporte le danger que le débiteur ne soit pas en mesure de rembourser le principal. Les internat livrées fonctionnent comme des titres d’emprunt garantis, ce qui réduit le risque total. Et comme le tarif repo dépasse les chiffres de la garantie, ces ententes demeurent l’un et l’autre avantageuses pour acheteurs et vendeurs.

Types de dispositions de rachat

Il existe trois principaux types d’accords de pension sur titres.

  • Le type le plus courant est l’usage en pension par un tiers (également appelée prise en pension tripartite). Dans cet arrangement, un vecteur de compensation ou bien une banque effectue protocole entre l’acheteur et le vendeur et protège les intérêts de chacun. Il détient les titres et veille afin que le vendeur reçoive des espèces or début du contrat et à ce que l’acheteur transfère les fonds d’or gain du vendeur et livre titres à l’échéance. Les principales banques de compensation pour les pensionnat tripartites aux États-Unis sont JPMorgan Chase et Bank of New York Mellon. En plus de prendre en charge la garde des titres visés parmi l’opération, ces agents de compensation évaluent également titres et s’assurent à ce qu’une marge déterminée va pour ça appliquée. Ils règlent la transaction dans livres et aident intermédiaire à optimaliser garanties. Ce que banques de compensation ne font pas, cependant, il est d’agir comme intermédiaires ; ces agents ne trouvent pas de intermédiaire pour investisseurs d’espèces ou bien vice versa, et ils n’agissent pas tel que des courtiers. Habituellement, banques de compensation règlent les institution en début de journée, bien qu’un ajournement a l’intérieur du règlement veut dire habituellement que des poids de dollars de crédit intrajournalier sont accordés chacun jour aux courtiers. Ces contrat symbolisent plus de 90 % du marché des stipulations de rachat, qui détenait grossièrement 1,8 billion de dollars en 2016.
  • Dans le cadre d’une pension livrée spécialisée, l’opération nécessite une garantie de cautionnement or début du contrat et à l’échéance. Ce type d’accord n’est pas super courant.
  • Dans le cadre d’une mise en pension, le vendeur accueille de l’argent comptant pour la vente du titre, mais le détient dans un compte de garde pour l’acheteur. Ce type de contrat est d’autant moins courant qu’il existe un risque que le vendeur devienne insolvable et que l’emprunteur n’ait pas accès à la garantie.
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Jambes parents et lointaines

Comme dans bien d’autres zones du monde financier, les convention de rachat font appel à une terminologie que l’on ne trouve pas couramment ailleurs. L’un des termes les plus courants dans l’espace repo est “jambe”. Il existe différents types de volets : selon exemple, la partie de l’opération convenable en pension dans laquelle le titre est initialement vendu est de temps à autre appelée le volet “départ”, pendant que le rachat qui suit est le volet “clôture”. Ces termes sont aussi parfois échangés contre “jambe proche” et “jambe lointaine”, respectivement. Dans la stade proche d’une opération valable en pension, le titre est vendu. Dans la jambe opposée, il est racheté.

L’importance du rapprochement des prises en pension

Lorsque banques centrales des administrations publiques rachètent des titres auprès de banques privées, elles le font à un revenu réduit, sifflé union des occupée en pension. Tout tel que récit préférentiels, les récit repo sont fixés selon banques centrales. Le système de intérêt repo donne l’occasion aux gouvernements de contrôler la masse monétaire or sein des économies en augmentant ou en diminuant fonds disponibles. Une baisse des récit des séminaire de titres encourage les banques à vendre des titres d’or gouvernement en échange d’espèces. Cela se développe la masse fiduciaire disponible pour l’économie générale. Inversement, en augmentant les taux des prises en pension, les banques centrales peuvent effectivement baisser la masse financier en dissuadant les banques de revendre ces titres.

Afin de déterminer les coûts et avantages réels d’une opération convenable en pension, un acheteur et pourquoi pas un vendeur intéressé à participer à l’opération doit tenir compte de trois calculs différents :

  1. Espèces versées dans la vente capitale de titres
  2. Espèces à payer lors du rachat de les chiffres mobilière
  3. Taux d’intérêt implicite

Le montant en versé dans la vente initiale de titres et le montant en espèces versé lors du rachat dépendront de la valeur et du type de titres visés par l’usage en pension. Dans le cas d’une obligation, chez exemple, ces deux valeurs devront tenir compte du estimation distinct et de la valeur des intérêts courus de l’obligation.

Le annuité d’intérêt implicite est un calcul crucial dans tout accord de prise en pension. Si le rapport d’intérêt n’est pas favorable, un accord valable en pension ne pas être le moyen le plus efficace d’avoir des liquidités à court terme. Une formule qui être utilisée pour calculer le dénonciation d’intérêt réel est présentée ci-dessous :

Taux d’intérêt = [(valeur future/valeur actuelle) – 1] x année/nombre de jours entre les partie consécutifs

Une le union d’intérêt réel calculé, une comparaison du procès-verbal d’intérêt avec ceux des autres types de financement a pour but de déterminer dans l’hypothèse ou la mise en pension est une bonne affaire et pourquoi pas non. En règle générale, en tant que forme garantie de prêt, convention valable en pension offrent de meilleures conditions que arrangement de prêt de liquidités dans le secteur monétaire. Du point de vue d’un participant à la prise en pension, l’accord aussi générer des recette supplémentaires sur les réserves de liquidités excédentaires.

Risques du Repo

Les stipulations de rachat sont généralement considérées tel que des appareil d’atténuation du va vraiment crédit. Le risque important d’une mise en pension est que le vendeur ne respecte pas sa part du contrat en ne rachetant pas les titres qu’il est vendus à la date d’échéance. Dans ces situations, l’acheteur du titre peut alors liquider le titre dans le but de tenter de récupérer l’argent qu’il a versé initialement. La raison pour laquelle cela constitue un risque inhérent, cependant, est que la valeur du titre avoir diminué depuis la vente initiale, ce qui l’acheteur dépourvu autre choix que de détenir le titre qu’il n’a des fois eu l’intention de conserver à long terme ou de le vendre contre une perte. D’autre part, il y a aussi un risque pour l’emprunteur dans ces transaction ; dans l’hypothèse ou la valeur du titre dépasse conditions convenues, le créancier ne peut pas vendre le titre en retour.

Des mécanismes sont intégrés à l’espace des stipulations de rachat pour aider à atténuer ce risque. Par exemple, de nombreuses institution sont surdimensionnées. Dans beaucoup de cas, dans l’hypothèse ou la valeur de la garantie diminue, un appel de marge prendre effet pour demander à l’emprunteur de modifier titres offerts. Dans profession où il semble probable que les chiffres de la garantie se développe et que le créancier ne puisse la revendre à l’emprunteur, recourir à une sous-collatéralisation pour atténuer le risque.

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En général, le péril de crédit lié aux arrangement de rachat dépend beaucoup de facteurs, notamment les modalités de l’opération, la liquidité du titre, caractéristiques des contreparties en cause pas de souci plus encore.

La crise financier et le marché de la pension livrée

Suite à la crise financière de 2008, les investisseurs se sont concentrés sur un type particulier de repo connu dessous le nom de repo 105. On est émis l’hypothèse que ces opérations de pension avaient joué un rôle dans les tentatives de Lehman Brothers de dissimuler la détérioration de sa santé financière qui avait conduit à la crise. Dans les années qui possèdent immédiatement suivi la crise, le marché des institution de titres aux États-Unis et à l’étranger s’est considérablement contracté. Toutefois, d’or cours des dernières années, il s’est redressé et est continué de croître.

La crise est révélé des problèmes sur le marché des institution en général. Depuis, la Fed est intervenue pour analyser et atténuer le péril systémique. La Fed est identifié au moins trois sujets de préoccupation :

  1. La dépendance du marché tripartite des internat de titres à l’égard du crédit intrajournalier fourni chez banques de compensation
  2. L’absence de modèle efficaces pour aider à liquider la garantie en de défaut d’un courtier.
  3. Manque de pratiques viables de gérance des risques

Depuis la fin de 2008, la Fed et d’autres organismes de réglementation ont établi de nouvelles règles pour apporter des explications à ces préoccupations et à d’autres. Parmi effets de ce réglementation, il y a eu une pression accrue sur les banques pour qu’elles maintiennent leurs actifs plus sûrs, tel que les bon du Trésor. Ils sont incités à ne pas prêter en or moyen d’accords valable en pension. Selon Bloomberg, l’impact de la réglementation est important : jusqu’à la fin de 2008, la valeur estimée des titres mondiaux prêtés de ce façon s’élevait à près de 4 billions de dollars. Depuis ce temps, cependant, le chiffre est oscillé à doigt près 2 billions de dollars. En outre, la Fed a de plus en plus couramment décidé des accords de mise en pension (ou de prise en pension) dans le but de compenser les fluctuations temporaires des réserves des banques.

Néanmoins, en dépit de changements réglementaires survenus or cours de la dernière décennie, des risques systémiques continuent de peser sur le marché des internat de titres. La Fed continue de s’inquiéter d’une défaillance d’un important négociant en prytanée de titres qui pourrait inspirer une vente en catastrophe parmi les fonds monétaires, ce qui pourrait avoir un impact négatif dans le secteur en général. L’avenir de l’espace de prise en pension peut nécessiter le maintien d’une réglementation visant à limiter les actions de ces transactants, et pourquoi pas même, à terme, l’adoption d’un système central d’échange d’information. Pour l’instant, toutefois, opérations de pension demeurent un moyen important de faciliter emprunts à court terme.

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