rsa et rachat de credit

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Qu’est-ce qu’une mise en pension ?

Une mise en pension est une forme fictif à court terme pour intermédiaire en titres d’État. Dans le d’une mise en pension, un courtier vend des titres d’État aux investisseurs, habituellement or journée le jour, et les rachète le lendemain à un rabais légèrement supérieur. Cette lapidaire différence de évaluation est le proportion d’intérêt implicite du financement à un jour. Les mises en pension sont généralement utilisées pour lever des capitaux à court terme. Ils constituent également un outil commun des opérations d’open market des banques centrales.

Pour la partie qui vend le titre et commode de le racheter à l’avenir, il s’agit d’une mise en pension ; pour la partie qui, à l’autre extrémité de l’opération, achète le titre et accepte de le vendre à l’avenir, il est question d’une convention de prise en pension.

Principaux Points

  • Un ” repurchase agreement “, et pourquoi pas ” repo “, est un engagement à court terme de vendre des titres afin de les racheter à un évaluation légèrement plus élevé.
  • Celui qui vend la pension livrée emprunte effectivement et l’autre partie prête, puisque le prêteur est crédité de l’intérêt implicite dans la différence de remise entre l’initiation et le rachat.
  • Les mises en pension et occupée en pension sont donc utilisées pour emprunts et les prêts à court terme, couramment disposant d’une durée du jour au lendemain à 48 heures.
  • Le enchaînement d’intérêt implicite de ces conventions est connu par-dessous le nom de intimité des prises en pension, une approximation du communion du financement à autrefois dépourvu risque.

Comprendre les convention de rachat

Les traité de rachat sont généralement considérées comme des investissements sûrs parce que le titre en question sert de garantie, ce qui explique pourquoi la majorité des stipulations portent sur des obligations du Trésor américain. Classé tel que un instrument du marché monétaire, un contrat convenable en pension agit en fait comme un prêt à court terme, adossé à des garanties et portant intérêt. L’acheteur agit en tandis que prêteur à court terme, tandis que le vendeur agit en qu’emprunteur à court terme. Les titres vendus constituent la garantie. Ainsi, buts des deux parties, à savoir un financement garanti et des liquidités, sont atteints.

Les convention de rachat peuvent être conclues entre diverses parties. La Réserve fédérale conclut des accords de pension pour réguler la masse fiduciaire et réserves bancaires. Les particuliers utilisent normalement ces ententes pour financer l’achat de titres de créance et pourquoi pas d’autres investissements. Les opérations convenable en pension sont strictement des investissements à court terme et leur durée s’appelle le “taux”, le “terme” ou le “tenor”.

Malgré les rapport avec les prêts garantis, les mises en pension sont des achats réels. Toutefois, étant donné que l’acheteur n’a qu’un droit de propriété temporaire sur la garantie, ces contrats sont souvent traités comme des prêts à des issue fiscales et comptables. En cas de faillite, dans la plupart des cas, les investisseurs repo peuvent vendre leurs garanties. Il convient d’une autre distinction entre prêts repo et les prêts garantis ; dans le cas de la majorité des prêts garantis, investisseurs en faillite seraient assujettis à un sursis automatique.

Les traité de rachat à terme et traité de rachat ouvertes

La principale différence entre une pension à plus d’un journée et une pension livrée ouverte réside a l’intérieur du temps écoulé entre la vente et le rachat des titres.

Les collège qui possèdent une date d’échéance spécifiée (généralement le jour et pourquoi pas la semaine suivants) sont des dispositions de rachat à terme. Un courtier vend des titres à une contrepartie en s’engageant à racheter à un taxation plus élevé à une date donnée. Dans cette convention, la contrepartie obtient l’utilisation des titres pour la durée de l’opération et gagne des intérêts analogue à la différence entre le prix de vente aîné et le coût de rachat. Le rapport d’intérêt est fixe et l’intérêt sera payé à l’échéance par le courtier. Le terme ” repo ” est utilisé pour investir des liquidités ainsi qu’à financer des actifs lorsque parties savent comme de temps elles devront le faire.

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Une opération de mise en pension ouverte (également connue sous le nom de prise en pension à vue) fonctionne ainsi qu’une prise en pension à plus d’un jour, sauf que le courtier et la contrepartie conviennent de l’opération dépourvu fixer la date d’échéance. L’une ou l’autre des parties un peu mettre fin à l’opération en donnant un avis à l’autre partie une date limite quotidienne convenue. Si une pension livrée ouverte n’est pas résiliée, elle se trouve être automatiquement renouvelée chacun jour. Les intérêts sont payés mensuellement et le taux d’intérêt est refixé périodiquement d’un commun accord. Le rapport d’intérêt d’une prise en pension ouverte est généralement proche du dénonciation des fonds fédéraux. Une mise en pension ouverte est utilisée pour investir des liquidités et pourquoi pas financer des actifs lorsque parties ne savent pas si de temps elles devront le faire. Mais presque parfaits les accords ouverts sont conclus dans un délai d’un ainsi qu’à deux ans.

L’importance du ténor

Les mises en pension avec des durées plus longues sont généralement considérées tel que plus risquées. Au cours d’une plus longue période, un maximum nombre de facteurs peuvent influer sur la solvabilité des rachats, et hésitation des étreinte d’intérêt sont plus susceptibles d’avoir une conséquence sur la valeur de l’actif racheté.

C’est semblable aux facteurs qui influent sur revenu d’intérêt des obligations. Dans des conditions normales du marché du crédit, une obligation de plus longue durée rapporte des intérêts plus élevés. Les achats d’obligations à long terme sont des paris selon quoi étreinte d’intérêt n’augmenteront pas sensiblement pendant la durée de vie de l’obligation. Sur une plus longue période, il sera plus probable qu’un événement de queue se produira, entraînant des rapport d’intérêt supérieurs aux fourchettes prévues. S’il existe une période d’inflation élevée, intérêts payés sur les obligations qui précèdent cette période vaudront moins en termes réels.

Le même principe s’applique aux séminaire de titres. Plus la durée de la mise en pension est longue, plus il sera probable que les chiffres des titres donnés en garantie fluctuera avant le rachat, et pratique commerciales auront une collision sur l’aptitude de l’acquéreur d’exécuter le contrat. En fait, le péril de crédit de contrepartie est le essentiel risque associé aux opérations de pension. Comme pour tout prêt, le créancier supporte le péril que le débiteur ne admettons pas en mesure de rembourser le principal. Les pensionnat livrées fonctionnent comme des titres faux garantis, ce qui réduit le péril total. Et comme le coût repo dépasse la valeur de la garantie, ces ententes demeurent l’un et l’autre avantageuses pour acheteurs et vendeurs.

Types de convention de rachat

Il existe trois principaux types d’accords de pension sur titres.

  • Le type courant est l’utilisation en pension chez un tiers (également appelée prise en pension tripartite). Dans cet arrangement, un agent de compensation ou bien une banque effectue contrat entre l’acheteur et le vendeur et protège les intérêts de chacun. Il détient titres et veille afin que le vendeur reçoive des espèces d’or début du contrat et à ce que l’acheteur transfère les fonds or rémunération du vendeur et livre les titres à l’échéance. Les principales banques de compensation pour les prytanée tripartites aux États-Unis sont JPMorgan Chase et Bank of New York Mellon. En plus de prendre en charge la garde des titres visés en l’opération, ces agents de compensation évaluent aussi titres et veillent à ce qu’une marge déterminée va pour ça appliquée. Ils règlent la transaction dans leurs livres et aident médian à maximiser les garanties. Ce que les banques de compensation ne font pas, cependant, c’est d’agir tel que intermédiaires ; ces agents ne trouvent pas de intermédiaire pour investisseurs d’espèces et pourquoi pas vice versa, et elles n’agissent pas tel que des courtiers. Habituellement, banques de compensation règlent les collège en début de journée, bien qu’un remise dans le règlement veut dire habituellement que des volume de dollars de crédit intrajournalier sont accordés chaque journée aux courtiers. Ces engagement représentent plus de 90 % du marché des engagement de rachat, qui détenait presque 1,8 billion de dollars en 2016.
  • Dans le cadre d’une pension livrée spécialisée, l’opération nécessite une garantie de cautionnement or début du contrat et à l’échéance. Ce type d’accord n’est pas super courant.
  • Dans le cadre d’une mise en pension, le vendeur reçoit de l’argent comptant pour la vente du titre, cependant le détient dans un compte de garde pour l’acheteur. Ce type de contrat est d’autant moins courant qu’il existe un risque que le vendeur devienne insolvable et que l’emprunteur n’ait pas accès à la garantie.
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Jambes entourage et lointaines

Comme dans bien d’autres régions du monde financier, les convention de rachat font appel à une terminologie que l’on ne trouve pas couramment ailleurs. L’un des termes les plus courants dans l’espace repo est “jambe”. Il existe différents types de volets : par exemple, la partie de l’opération de mise en pension dans laquelle le titre est initialement vendu est peu de fois appelée le volet “départ”, tandis que le rachat qui suit est le volet “clôture”. Ces termes sont aussi de temps à autre échangés malgré “jambe proche” et “jambe lointaine”, respectivement. Dans la époque proche d’une opération valable en pension, le titre est vendu. Dans la jambe opposée, il sera racheté.

L’importance du gain des prises en pension

Lorsque banques centrales des administrations publiques rachètent des titres à banques privées, elles le font à un gain réduit, demandé liaison des prises en pension. Tout comme relation préférentiels, enchaînement repo sont fixés dans banques centrales. Le système de gain repo donne l’occasion aux gouvernements de contrôler la masse fiduciaire en or sein des économies en augmentant ou en diminuant fonds disponibles. Une perte des narration des pensions de titres encourage les banques à vendre des titres au gouvernement en échange d’espèces. Cela se développe la masse fiduciaire disponible pour l’économie générale. Inversement, en augmentant liaison des prises en pension, banques centrales peuvent effectivement baisser la masse fiduciaire en dissuadant les banques de revendre ces titres.

Afin de déterminer coûts et avantages réels d’une opération valable en pension, un acheteur et pourquoi pas un vendeur intéressé à participer à l’opération tenir compte de trois calculs différents :

  1. Espèces versées lors de la vente majuscule de titres
  2. Espèces à payer lors du rachat de les chiffres mobilière
  3. Taux d’intérêt implicite

Le montant en versé dans la vente lettrine de titres et le montant en versé lors du rachat dépendront de les chiffres et du type de titres visés chez la prise en pension. Dans le d’une obligation, en exemple, ces deux valeurs devront tenir compte du somme soigné la valeur des intérêts courus de l’obligation.

Le annuité d’intérêt implicite est un calcul crucial dans tout accord de prise en pension. Si le relation d’intérêt n’est pas favorable, un accord valable en pension peut ne pas être le moyen performante d’acquérir des liquidités à court terme. Une formule qui être utilisée pour calculer le effet d’intérêt réel est présentée ci-dessous :

Taux d’intérêt = [(valeur future/valeur actuelle) – 1] x année/nombre de jours entre les division consécutifs

Une le proportion d’intérêt réel calculé, une comparaison du intimité d’intérêt avec ceux des autres types de financement permettra de déterminer si la mise en pension est une bonne affaire ainsi qu’à non. En règle générale, en tant que forme garantie de prêt, les contrat convenable en pension offrent de très bonnes que arrangement de prêt de liquidités dans le secteur monétaire. Du point de vue d’un participant à la prise en pension, l’accord peut également créer des produit supplémentaires sur les réserves de liquidités excédentaires.

Risques du Repo

Les accord de rachat sont généralement considérées comme des dispositif d’atténuation du va vraiment crédit. Le risque le plus important d’une mise en pension est que le vendeur ne respecte pas sa part du contrat en ne rachetant pas titres qu’il a vendus à la date d’échéance. Dans ces situations, l’acheteur du titre peut alors liquider le titre dans le but de tenter de récupérer l’argent qu’il a versé initialement. La raison comment se fait-il que cela constitue un risque inhérent, cependant, est que les chiffres du titre avoir diminué depuis la vente initiale, ce qui laisser l’acheteur dépourvu autre choix que de détenir le titre qu’il n’a jamais eu l’intention de conserver à long terme ou de le vendre à l’encontre de une perte. D’autre part, il aussi un risque pour l’emprunteur dans cet transaction ; dans l’hypothèse ou la valeur du titre dépasse les convenues, le créancier ne pas vendre le titre en retour.

Des mécanismes sont intégrés à l’espace des protocole de rachat pour aider à atténuer ce risque. Par exemple, institution sont surdimensionnées. Dans beaucoup de cas, dans l’hypothèse ou la valeur de la garantie diminue, un appel de marge prendre effet pour demander à l’emprunteur de modifier les titres offerts. Dans les profession où il semble probable que la valeur de la garantie se développe et que le créancier ne puisse la revendre à l’emprunteur, on recourir à une sous-collatéralisation pour atténuer le risque.

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En général, le risque de crédit lié aux contrat de rachat dépend de nombreux facteurs, les modalités de l’opération, la liquidité du titre, les particularités des contreparties en cause et voilà plus encore.

La crise financier et le marché de la pension livrée

Suite à la crise financière de 2008, les investisseurs se sont concentrés sur un type particulier de repo connu envers le nom de repo 105. On est émis l’hypothèse que ces opérations de pension avaient joué un rôle dans tentatives de Lehman Brothers de dissimuler la détérioration de sa santé financière qui avait conduit à la crise. Dans années qui ont immédiatement suivi la crise, le marché des pensions de titres aux États-Unis et à l’étranger s’est considérablement contracté. Toutefois, or cours des dernières années, il s’est redressé et est continué de croître.

La crise a révélé des problèmes dans le secteur des pensions en général. Depuis, la Fed est intervenue pour analyser et atténuer le risque systémique. La Fed est identifié au moins trois sujets de préoccupation :

  1. La dépendance du marché tripartite des pension de titres à l’égard du crédit intrajournalier fourni pendant banques de compensation
  2. L’absence de plans efficaces pour aider à liquider la garantie en cas de défaut d’un courtier.
  3. Manque de pratiques viables de gestion des risques

Depuis la fin de 2008, la Fed et d’autres organismes de réglementation ont établi de nouvelles règles pour répondre à ces préoccupations et à d’autres. Parmi effets de ce réglementation, il existe eu une pression accrue sur banques pour qu’elles maintiennent actifs les plus sûrs, tel que les bons du Trésor. Ils sont incités à ne pas les prêter en or moyen d’accords convenable en pension. Selon Bloomberg, l’impact de la réglementation a été important : même la fin de 2008, les chiffres estimée des titres mondiaux prêtés de cette façon s’élevait à près de 4 billions de dollars. Depuis ce temps, cependant, le chiffre a oscillé autour de 2 billions de dollars. En outre, la Fed a de plus en plus couramment résolu des accords convenable en pension (ou de prise en pension) dans le but de compenser fluctuations temporaires des réserves des banques.

Néanmoins, malgré les changements réglementaires survenus en or cours de la dernière décennie, des risques systémiques continuent de estimer sur le marché des collège de titres. La Fed continue de s’inquiéter d’une défaillance d’un important négociant en pension de titres qui pourrait inspirer une vente en catastrophe parmi fonds monétaires, ce qui pourrait avoir un impact négatif sur le marché en général. L’avenir de l’espace de prise en pension nécessiter le maintien d’une réglementation visant à limiter actions de ces transactants, ainsi qu’à même, à terme, l’adoption d’un système central d’échange d’information. Pour l’instant, toutefois, opérations de pension demeurent un moyen important de faciliter emprunts à court terme.

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