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Qu’est-ce qu’une mise en pension ?

Une mise en pension est une forme faux à court terme pour les moyen en titres d’État. Dans le d’une mise en pension, un courtier vend des titres d’État aux investisseurs, habituellement d’or le jour le jour, et les rachète le lendemain à un coût légèrement supérieur. Cette sommaire différence de cotation est le causalité d’intérêt implicite du financement à un jour. Les mises en pension sont généralement utilisées pour lever des capitaux à court terme. Ils constituent également un outil commun des opérations d’open market des banques centrales.

Pour la partie qui vend le titre et commode de le racheter à l’avenir, il est question d’une mise en pension ; pour la partie qui, à l’autre extrémité de l’opération, achète le titre et accepte de le vendre à l’avenir, il est nécessaire d’une convention de prise en pension.

Principaux Points

  • Un ” repurchase agreement “, et pourquoi pas ” repo “, est un engagement à court terme de vendre des titres dans le but de racheter à un réduction légèrement plus élevé.
  • Celui qui vend la pension livrée emprunte effectivement et l’autre partie prête, puisque le prêteur est crédité de l’intérêt implicite dans la différence de tarif entre l’initiation et le rachat.
  • Les mises en pension et les occupée en pension sont ainsi utilisées pour les emprunts et les prêts à court terme, couramment disposant d’une durée du jour au lendemain à 48 heures.
  • Le revenu d’intérêt implicite de ces acte est connu moins le nom de témoignage des occupée en pension, une approximation du effet du financement à un jour dépourvu risque.

Comprendre les accord de rachat

Les engagement de rachat sont généralement considérées comme des placements sûrs étant donné que le titre en question sert de garantie, ce qui explique pourquoi la plupart des conventions portent sur des obligations du Trésor américain. Classé tel que un instrument du marché monétaire, un contrat valable en pension fonctionne tel que un prêt à court terme, adossé à des garanties et portant intérêt. L’acheteur agit en tant que prêteur à court terme, pendant que le vendeur agit en tant qu’emprunteur à court terme. Les titres vendus constituent la garantie. Ainsi, buts des de de deux ans ans parties, c’est-à-dire un financement garanti et des liquidités, sont atteints.

Les conventions de rachat être conclues entre diverses parties. La Réserve fédérale conclut des accords de pension pour réguler la masse fiduciaire et réserves bancaires. Les particuliers utilisent normalement ces ententes pour financer l’achat de titres de créance ainsi qu’à d’autres investissements. Les opérations de mise en pension sont strictement des placements à court terme et leur durée s’appelle le “taux”, le “terme” et pourquoi pas le “tenor”.

Malgré proximité avec prêts garantis, mises en pension sont des achats réels. Toutefois, étant donné que l’acheteur n’a qu’un droit de propriété temporaire sur la garantie, ces contrats sont couramment traités comme des prêts à des terminus fiscales et comptables. En cas de faillite, dans la plupart des cas, les investisseurs repo peuvent vendre leurs garanties. Il convient d’une autre distinction entre prêts repo et prêts garantis ; dans le de la majorité des prêts garantis, les investisseurs en faillite seraient assujettis à un sursis automatique.

Les convention de rachat à bout et les arrangement de rachat ouvertes

La principale différence entre une pension à plus d’un journée ainsi qu’une pension livrée ouverte réside a l’intérieur du temps écoulé entre la vente et le rachat des titres.

Les collège qui possèdent une date d’échéance spécifiée (généralement le jour ou bien la semaine suivants) sont des entente de rachat à terme. Un courtier vend des titres à une contrepartie en s’engageant à racheter à un remise plus élevé à une date donnée. Dans ce convention, la contrepartie obtient l’utilisation des titres pour la durée de l’opération et gagne des intérêts analogue à la différence entre le prix de vente promoteur et le tarif de rachat. Le gain d’intérêt est fixe et l’intérêt existera payé à l’échéance parmi le courtier. Le terme ” repo ” est employé pour investir des liquidités et pourquoi pas financer des actifs lorsque parties savent ce que de temps elles devront le faire.

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Une opération de mise en pension ouverte (également connue sous-vêtement le nom de prise en pension à vue) agit ainsi qu’une prise en pension à plus d’un jour, sauf que le courtier et la contrepartie conviennent de l’opération sans fixer la date d’échéance. L’une ou l’autre des parties peut un peu mettre fin à l’opération en donnant un avis à l’autre partie une date butoire quotidienne convenue. Si une pension livrée ouverte n’est pas résiliée, elle se trouve être renouvelée chacun jour. Les intérêts sont payés mensuellement et le dénonciation d’intérêt est refixé périodiquement d’un commun accord. Le dénonciation d’intérêt d’une prise en pension ouverte est généralement proche du enchaînement des fonds fédéraux. Une mise en pension ouverte est investir des liquidités ou bien financer des actifs lorsque les parties ne savent pas ce que de temps elles devront le faire. Mais presque complets les accords ouverts sont conclus dans un délai d’un ainsi qu’à de deux ans ans.

L’importance du ténor

Les mises en pension avec des durées plus longues sont généralement considérées tel que plus risquées. Au cours d’une plus longue période, un maximum beaucoup facteurs influer sur la solvabilité des rachats, et hésitation des narration d’intérêt sont plus susceptibles de posséder une retentissement sur la valeur de l’actif racheté.

C’est semblable aux facteurs qui influent sur témoignage d’intérêt des obligations. Dans des normales du marché du crédit, une obligation de plus longue durée rapporte des intérêts plus élevés. Les achats d’obligations à long terme sont des paris selon lesquels expertise d’intérêt n’augmenteront pas sensiblement pendant la durée de vie de l’obligation. Sur une plus longue période, il est plus probable qu’un événement de queue se produira, entraînant des taux d’intérêt supérieurs aux fourchettes prévues. S’il subsiste une période d’inflation élevée, les intérêts payés sur les obligations qui précèdent ce période vaudront moins en termes réels.

Le même principe s’applique aux séminaire de titres. Plus la durée de la mise en pension est longue, plus il est probable que les chiffres des titres donnés en garantie fluctuera avant le rachat, et exercice commerciales vont avoir une collision sur la capacité de l’acquéreur d’exécuter le contrat. En fait, le risque de crédit de contrepartie est le obligatoire risque associé aux opérations de pension. Comme pour tout prêt, le créancier supporte le danger que le débiteur ne va pour ça pas en mesure de rembourser le principal. Les séminaire livrées fonctionnent comme des titres faux garantis, ce qui réduit le péril total. Et comme le prix repo dépasse la valeur de la garantie, ces ententes demeurent l’un et l’autre avantageuses pour acheteurs et les vendeurs.

Types de dispositions de rachat

Il existe trois principaux types d’accords de pension sur titres.

  • Le type courant est la prise en pension selon un troisième (également appelée prise en pension tripartite). Dans cet arrangement, un agent de compensation ou bien une banque effectue les accord entre l’acheteur et le vendeur et protège intérêts de chacun. Il détient les titres et veille afin que le vendeur reçoive des espèces au début du contrat et afin que l’acheteur transfère les fonds or plaisir du vendeur et livre les titres à l’échéance. Les principales banques de compensation pour les institution tripartites aux États-Unis sont JPMorgan Chase et Bank of New York Mellon. En plus de prendre en charge la garde des titres visés selon l’opération, ces agents de compensation évaluent aussi titres et s’assurent à ce qu’une marge déterminée va pour ça appliquée. Ils règlent la transaction dans livres et aident les courtiers à maximiser garanties. Ce que les banques de compensation ne font pas, cependant, c’est d’agir tel que intermédiaires ; ces agents ne trouvent pas de médian pour les investisseurs d’espèces ou bien vice versa, et elles n’agissent pas tel que des courtiers. Habituellement, les banques de compensation règlent séminaire en début de journée, bien qu’un retard a l’intérieur du règlement signifie habituellement que des contenance de dollars de crédit intrajournalier sont accordés tout le jour aux courtiers. Ces dispositions symbolisent plus de 90 % du marché des contrat de rachat, qui détenait approximativement 1,8 billion de dollars en 2016.
  • Dans le cadre d’une pension livrée spécialisée, l’opération nécessite une garantie de cautionnement d’or début du contrat et à l’échéance. Ce type d’accord n’est pas pas mal courant.
  • Dans le cadre d’une mise en pension, le vendeur accueille de l’argent comptant pour la vente du titre, par contre le détient dans un compte de garde pour l’acheteur. Ce type de contrat est d’autant moins courant qu’il existe un risque que le vendeur devienne insolvable et que l’emprunteur n’ait pas accès à la garantie.
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Jambes parents et lointaines

Comme dans bien d’autres zones du monde financier, traité de rachat font appel à une terminologie que l’on ne trouve pas couramment ailleurs. L’un des termes les plus courants dans l’espace repo est “jambe”. Il existe différents types de volets : en exemple, la partie de l’opération valable en pension dans laquelle le titre est initialement vendu est de temps en temps appelée le volet “départ”, tandis que le rachat qui suit est le volet “clôture”. Ces termes sont aussi de temps à autre échangés à “jambe proche” et “jambe lointaine”, respectivement. Dans la phase proche d’une opération de mise en pension, le titre est vendu. Dans la jambe opposée, il est racheté.

L’importance du annuité des prises en pension

Lorsque banques centrales des administrations publiques rachètent des titres en banques privées, elles le font à un liaison réduit, attiré récit des prises en pension. Tout tel que causalité préférentiels, les proportion repo sont fixés dans banques centrales. Le système de annuité repo donne l’opportunité aux gouvernements de contrôler la masse financier en or sein des économies en augmentant ainsi qu’à en diminuant les fonds disponibles. Une perte des rapport des pension de titres encourage les banques à vendre des titres d’or gouvernement en échange d’espèces. Cela se renforce la masse fiduciaire disponible pour l’économie générale. Inversement, en augmentant bénéfice des occupée en pension, banques centrales effectivement diminuer la masse fiduciaire en dissuadant les banques de revendre ces titres.

Afin de déterminer les coûts et avantages réels d’une opération valable en pension, un acheteur ou bien un vendeur intéressé à participer à l’opération tenir compte de trois calculs différents :

  1. Espèces versées par la vente initiale de titres
  2. Espèces à payer lors du rachat de les chiffres mobilière
  3. Taux d’intérêt implicite

Le montant en versé lors de la vente initiale de titres et le montant en espèces versé du rachat dépendront de les chiffres et du type de titres visés dans la prise en pension. Dans le cas d’une obligation, parmi exemple, ces deux valeurs devront tenir compte du estimation tranché les chiffres des intérêts courus de l’obligation.

Le rapport d’intérêt implicite est un calcul crucial dans tout accord de prise en pension. Si le étreinte d’intérêt n’est pas favorable, un accord de mise en pension ne pas être le moyen le plus performante d’acquérir des liquidités à court terme. Une formule qui peut être calculer le exposé d’intérêt réel est présentée ci-dessous :

Taux d’intérêt = [(valeur future/valeur actuelle) – 1] x année/nombre de jours entre division consécutifs

Une fois le annuité d’intérêt réel calculé, une comparaison du relation d’intérêt avec ceux des autres types de financement a pour objet de déterminer dans l’hypothèse ou la mise en pension est une affaire ou bien non. En règle générale, en tant que forme garantie de prêt, les traité de mise en pension offrent de excellentes que les acte de prêt de liquidités dans le secteur monétaire. Du point de vue d’un participant à l’utilisation en pension, l’accord également fabriquer des produit supplémentaires sur réserves de liquidités excédentaires.

Risques du Repo

Les stipulations de rachat sont généralement considérées tel que des outil d’atténuation du va vraiment crédit. Le risque important d’une mise en pension est que le vendeur ne respecte pas sa du contrat en ne rachetant pas les titres qu’il est vendus à la date d’échéance. Dans ces situations, l’acheteur du titre peut alors liquider le titre pour tenter de récupérer l’argent qu’il a versé initialement. La raison pour quelle raison cela constitue un risque inhérent, cependant, est que les chiffres du titre peut avoir diminué depuis la vente initiale, ce qui laisser l’acheteur dépourvu autre choix que de détenir le titre qu’il n’a ne eu l’intention de conserver à long terme ainsi qu’à de le vendre contre une perte. D’autre part, il existe également un risque pour l’emprunteur dans cette transaction ; dans l’hypothèse ou la valeur du titre dépasse conditions convenues, le créancier ne peut pas vendre le titre en retour.

Des mécanismes sont intégrés à l’espace des contrat de rachat pour aider à atténuer ce risque. Par exemple, de nombreuses collège sont surdimensionnées. Dans beaucoup de cas, dans l’hypothèse ou la valeur de la garantie diminue, un appel de marge prendre effet pour demander à l’emprunteur de modifier titres offerts. Dans les profession où il semble probable que la valeur de la garantie se renforce et que le créancier ne puisse la revendre à l’emprunteur, recourir à une sous-collatéralisation pour atténuer le risque.

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En général, le risque de crédit lié aux stipulations de rachat dépend beaucoup de facteurs, modalités de l’opération, la liquidité du titre, les caractéristiques des contreparties en cause et voilà plus encore.

La crise financière et le marché de la pension livrée

Suite à la crise financier de 2008, les investisseurs se sont concentrés sur un type particulier de repo connu moins le nom de repo 105. On a émis l’hypothèse que ces opérations de pension avaient joué un rôle dans tentatives de Lehman Brothers de dissimuler la détérioration de sa santé financier qui avait conduit à la crise. Dans années qui possèdent immédiatement suivi la crise, le marché des prytanée de titres aux États-Unis et à l’étranger s’est considérablement contracté. Toutefois, d’or cours des dernières années, il s’est redressé et a continué de croître.

La crise est révélé des problèmes sur le marché des séminaire en général. Depuis, la Fed est intervenue pour analyser et atténuer le risque systémique. La Fed a identifié or moins trois sujets de préoccupation :

  1. La dépendance du marché tripartite des collège de titres à l’égard du crédit intrajournalier fourni pendant banques de compensation
  2. L’absence de esquisse efficaces pour aider à liquider la garantie en cas de défaut d’un courtier.
  3. Manque de pratiques viables de gestion des risques

Depuis la fin de 2008, la Fed et d’autres organismes de réglementation ont établi de nouvelles règles pour répondre à ces préoccupations et à d’autres. Parmi les effets de cette réglementation, il existe eu une pression accrue sur les banques pour qu’elles maintiennent actifs les plus sûrs, comme bon du Trésor. Ils sont incités à ne pas les prêter au moyen d’accords de mise en pension. Selon Bloomberg, l’impact de la réglementation est important : même la fin de 2008, les chiffres estimée des titres mondiaux prêtés de cet façon s’élevait à près de 4 billions de dollars. Depuis ce temps, cependant, le chiffre a oscillé dans les 2 billions de dollars. En outre, la Fed a de plus en plus souvent résolu des accords valable en pension (ou de prise en pension) dans le but de compenser flottement temporaires des réserves des banques.

Néanmoins, malgré changements réglementaires survenus au cours de la dernière décennie, des risques systémiques continuent de jauger dans le secteur des institution de titres. La Fed incessant de s’inquiéter d’une défaillance d’un important négociant en pensions de titres qui pourrait inspirer une vente en catastrophe parmi les fonds monétaires, ce qui pourrait avoir un impact négatif sur le marché en général. L’avenir de l’espace de prise en pension peut nécessiter le maintien d’une réglementation visant à limiter actions de ces transactants, ou bien même, à terme, l’adoption d’un système central d’échange d’information. Pour l’instant, toutefois, opérations de pension demeurent un moyen important de faciliter les emprunts à court terme.

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