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Qu’est-ce qu’une mise en pension ?

Une mise en pension est une forme fictif à court terme pour les intermédiaire en titres d’État. Dans le cas d’une mise en pension, un courtier vend des titres d’État aux investisseurs, habituellement au le jour le jour, et les rachète le lendemain à un taxe légèrement supérieur. Cette lapidaire différence de solde est le dénonciation d’intérêt implicite du financement à un jour. Les mises en pension sont généralement utilisées pour lever des capitaux à court terme. Ils constituent également un dispositif commun des opérations d’open market des banques centrales.

Pour la partie qui vend le titre et commode de le racheter à l’avenir, il s’agit d’une mise en pension ; pour la partie qui, à l’autre extrémité de l’opération, achète le titre et accepte de le vendre à l’avenir, il convient d’une convention de prise en pension.

Principaux Points

  • Un ” repurchase agreement “, ainsi qu’à ” repo “, est un engagement à court terme de vendre des titres pour racheter à un coût légèrement plus élevé.
  • Celui qui vend la pension livrée emprunte effectivement et l’autre partie prête, puisque le prêteur est crédité de l’intérêt implicite dans la différence de somme entre l’initiation et le rachat.
  • Les mises en pension et occupée en pension sont ainsi utilisées pour emprunts et les prêts à court terme, souvent disposant d’une durée du jour au lendemain à 48 heures.
  • Le intérêt d’intérêt implicite de ces pacte est connu dessous le nom de récit des prises en pension, une approximation du effet du financement à autrefois sans risque.

Comprendre accord de rachat

Les acte de rachat sont généralement considérées tel que des placements sûrs étant donné que le titre en question sert de garantie, ce qui explique pourquoi la majorité des stipulations portent sur des obligations du Trésor américain. Classé comme un instrument du marché monétaire, un contrat valable en pension agit en fait comme un prêt à court terme, adossé à des garanties et portant intérêt. L’acheteur agit en tandis que prêteur à court terme, tandis que le vendeur agit en tant qu’emprunteur à court terme. Les titres vendus constituent la garantie. Ainsi, les objectifs des de deux ans parties, c’est-à-dire un financement garanti et des liquidités, sont atteints.

Les dispositions de rachat peuvent être conclues entre diverses parties. La Réserve fédérale conclut des accords de pension pour réguler la masse financier et réserves bancaires. Les particuliers utilisent normalement ces ententes pour financer l’achat de titres de créance ainsi qu’à d’autres investissements. Les opérations de mise en pension sont strictement des investissements à court terme et leur durée s’appelle le “taux”, le “terme” ou bien le “tenor”.

Malgré les relation avec prêts garantis, les mises en pension sont des achats réels. Toutefois, étant donné que l’acheteur n’a qu’un propriété temporaire sur la garantie, ces contrats sont souvent traités tel que des prêts à des terme fiscales et comptables. En cas de faillite, dans la plupart des cas, investisseurs repo vendre leurs garanties. Il convient d’une autre distinction entre les prêts repo et prêts garantis ; a l’intérieur du cas de la plupart des prêts garantis, investisseurs en faillite seraient assujettis à un sursis automatique.

Les entente de rachat à bout et conventions de rachat ouvertes

La principale différence entre une pension à plus d’un jour et également une pension livrée ouverte réside a l’intérieur du temps écoulé entre la vente et le rachat des titres.

Les internat qui possèdent une date d’échéance spécifiée (généralement le le jour et pourquoi pas la semaine suivants) sont des entente de rachat à terme. Un courtier vend des titres à une contrepartie en s’engageant à racheter à un réduction plus élevé à une date donnée. Dans cette convention, la contrepartie obtient l’utilisation des titres pour la durée de l’opération et gagne des intérêts correspondant à la différence entre le coût de vente inventeur et le prix de rachat. Le rapprochement d’intérêt est fixe et l’intérêt existera payé à l’échéance en le courtier. Le terme ” repo ” est employé pour investir des liquidités ou bien financer des actifs lorsque parties savent comme de temps elles devront le faire.

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Une opération de mise en pension ouverte (également connue dessous le nom de prise en pension à vue) agit semblablement qu’une prise en pension à plus d’un jour, sauf que le courtier et la contrepartie conviennent de l’opération sans fixer la date d’échéance. L’une et pourquoi pas l’autre des parties peut de préférence mettre fin à l’opération en donnant un avis à l’autre partie avant une date butoire quotidienne convenue. Si une pension livrée ouverte n’est pas résiliée, elle se trouve être mécaniquement renouvelée chaque jour. Les intérêts sont payés mensuellement et le conséquence d’intérêt est refixé périodiquement d’un commun accord. Le cause d’intérêt d’une prise en pension ouverte est généralement proche du gain des fonds fédéraux. Une mise en pension ouverte est investir des liquidités ou bien financer des actifs lorsque les parties ne savent pas comme de temps elles devront le faire. Mais presque intégraux les accords ouverts sont conclus dans un délai d’un ou bien deux ans.

L’importance du ténor

Les mises en pension avec des durées plus longues sont généralement considérées comme plus risquées. Au cours d’une plus longue période, un plus grand bien des facteurs influer sur la solvabilité des rachats, et les fluctuations des profit d’intérêt sont plus susceptibles de posséder une collision sur les chiffres de l’actif racheté.

C’est semblable aux facteurs qui influent sur dénonciation d’intérêt des obligations. Dans des normales du marché du crédit, une obligation de plus longue durée rapporte des intérêts plus élevés. Les achats d’obligations à long terme sont des paris selon lesquels les effet d’intérêt n’augmenteront pas sensiblement pendant la durée de vie de l’obligation. Sur une plus longue période, il sera plus probable qu’un événement de queue se produira, entraînant des dépendance d’intérêt supérieurs aux fourchettes prévues. S’il subsiste une période d’inflation élevée, les intérêts payés sur obligations qui précèdent cet période vaudront moins en termes réels.

Le même principe s’applique aux collège de titres. Plus la durée de la mise en pension est longue, plus il est probable que les chiffres des titres donnés en garantie fluctuera le rachat, et pratique commerciales auront une incidence sur la capacité de l’acquéreur d’exécuter le contrat. En fait, le danger de crédit de contrepartie est le primordial risque associé aux opérations de pension. Comme pour tout prêt, le créancier supporte le danger que le débiteur ne soit pas en mesure de rembourser le principal. Les prytanée livrées fonctionnent comme des titres d’emprunt garantis, ce qui réduit le péril total. Et tel que le coût repo dépasse la valeur de la garantie, ces ententes demeurent l’un et l’autre avantageuses pour les acheteurs et les vendeurs.

Types de protocole de rachat

Il existe trois principaux types d’accords de pension sur titres.

  • Le type courant est l’utilisation en pension chez un tiers (également appelée prise en pension tripartite). Dans cet arrangement, un vecteur de compensation et pourquoi pas une banque effectue accord entre l’acheteur et le vendeur et protège intérêts de chacun. Il détient les titres et veille à ce que le vendeur reçoive des d’or début du contrat et afin que l’acheteur transfère fonds au mieux du vendeur et livre les titres à l’échéance. Les principales banques de compensation pour les institution tripartites aux États-Unis sont JPMorgan Chase et Bank of New York Mellon. En plus de prendre en charge la garde des titres visés pendant l’opération, ces agents de compensation évaluent aussi titres et veillent à ce qu’une marge déterminée mettons appliquée. Ils règlent la transaction dans livres et aident les médian à améliorer garanties. Ce que les banques de compensation ne font pas, cependant, c’est d’agir tel que intermédiaires ; ces agents ne trouvent pas de moyen pour les investisseurs d’espèces ainsi qu’à vice versa, et ils n’agissent pas comme des courtiers. Habituellement, les banques de compensation règlent les séminaire en début de journée, bien qu’un hésitation dans le règlement signifie habituellement que des unité de dollars de crédit intrajournalier sont accordés chaque journée aux courtiers. Ces pacte symbolisent plus de 90 % du marché des accord de rachat, qui détenait approximativement 1,8 billion de dollars en 2016.
  • Dans le cadre d’une pension livrée spécialisée, l’opération nécessite une garantie de cautionnement en or début du contrat et à l’échéance. Ce type d’accord n’est pas très courant.
  • Dans le cadre d’une mise en pension, le vendeur reçoit de l’argent comptant pour la vente du titre, par contre le détient dans un compte de garde pour l’acheteur. Ce type de contrat est d’autant moins courant qu’il existe un risque que le vendeur devienne insolvable et que l’emprunteur n’ait pas accès à la garantie.
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Jambes parents et lointaines

Comme dans bien d’autres zones du monde financier, entente de rachat font appel à une terminologie que l’on ne trouve pas couramment ailleurs. L’un des termes les plus courants dans l’espace repo est “jambe”. Il existe différents types de volets : parmi exemple, la partie de l’opération de mise en pension dans laquelle le titre est initialement vendu est de temps en temps appelée le volet “départ”, tandis que le rachat qui suit est le volet “clôture”. Ces termes sont aussi des fois échangés à “jambe proche” et “jambe lointaine”, respectivement. Dans la ère proche d’une opération de mise en pension, le titre est vendu. Dans la jambe opposée, il sera racheté.

L’importance du narration des prises en pension

Lorsque les banques centrales des administrations publiques rachètent des titres proche banques privées, elles le font à un rapprochement réduit, mobilisé dénonciation des prises en pension. Tout comme taux préférentiels, les rapport repo sont fixés chez les banques centrales. Le système de bénéfice repo donne l’opportunité aux gouvernements de contrôler la masse financier d’or sein des économies en augmentant et pourquoi pas en diminuant les fonds disponibles. Une baisse des annuité des pension de titres encourage les banques à vendre des titres d’or gouvernement en échange d’espèces. Cela se renforce la masse financier disponible pour l’économie générale. Inversement, en augmentant intimité des occupée en pension, les banques centrales peuvent effectivement diminuer la masse financier en dissuadant les banques de revendre ces titres.

Afin de déterminer coûts et avantages réels d’une opération convenable en pension, un acheteur ou un vendeur intéressé à participer à l’opération doit tenir compte de trois calculs différents :

  1. Espèces versées par la vente majuscule de titres
  2. Espèces à payer du rachat de les chiffres mobilière
  3. Taux d’intérêt implicite

Le montant en espèces versé dans la vente lettre d’imprimerie de titres et le montant en espèces versé lors du rachat dépendront de la valeur et du type de titres visés dans l’usage en pension. Dans le cas d’une obligation, selon exemple, ces deux valeurs devront tenir compte du évaluation net et de la valeur des intérêts courus de l’obligation.

Le intimité d’intérêt implicite est un calcul crucial dans tout accord de prise en pension. Si le communion d’intérêt n’est pas favorable, un accord convenable en pension peut ne pas être le moyen efficace de gagner des liquidités à court terme. Une formule qui être calculer le cause d’intérêt réel est présentée ci-dessous :

Taux d’intérêt = [(valeur future/valeur actuelle) – 1] x année/nombre de jours entre les subdivision consécutifs

Une le exposé d’intérêt réel calculé, une comparaison du liaison d’intérêt avec ceux des autres types de financement permettra de déterminer dans l’hypothèse ou la mise en pension est une bonne affaire ainsi qu’à non. En règle générale, en tant que forme garantie de prêt, arrangement valable en pension offrent de excellentes conditions que les pacte de prêt de liquidités sur le marché monétaire. Du point de vue d’un participant à la prise en pension, l’accord également composer des revenus supplémentaires sur réserves de liquidités excédentaires.

Risques du Repo

Les pacte de rachat sont généralement considérées comme des mécanisme d’atténuation du risque de crédit. Le risque important d’une mise en pension est que le vendeur ne respecte pas sa part du contrat en ne rachetant pas titres qu’il a vendus à la date d’échéance. Dans ces situations, l’acheteur du titre peut alors liquider le titre pour tenter de récupérer l’argent qu’il est versé initialement. La raison pour lequel cela constitue un risque inhérent, cependant, est que les chiffres du titre peut avoir diminué la vente initiale, ce qui peut l’acheteur sans autre choix que de détenir le titre qu’il n’a ne eu l’intention de conserver à long terme ainsi qu’à de le vendre à l’encontre de une perte. D’autre part, il est également un risque pour l’emprunteur dans cet transaction ; si les chiffres du titre dépasse les convenues, le créancier ne pas vendre le titre en retour.

Des mécanismes sont intégrés à l’espace des convention de rachat pour aider à atténuer ce risque. Par exemple, de nombreuses prytanée sont surdimensionnées. Dans beaucoup de cas, si la valeur de la garantie diminue, un appel de marge peut prendre effet pour demander à l’emprunteur de modifier les titres offerts. Dans disposition où il semble probable que les chiffres de la garantie se développe et que le créancier ne puisse la revendre à l’emprunteur, on recourir à une sous-collatéralisation pour atténuer le risque.

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En général, le danger de crédit lié aux stipulations de rachat dépend de nombreux facteurs, notamment les modalités de l’opération, la liquidité du titre, les caractéristiques des contreparties impliqué pas de souci plus encore.

La crise financier et le marché de la pension livrée

Suite à la crise financier de 2008, les investisseurs se sont concentrés sur un type particulier de repo connu sous-vêtement le nom de repo 105. On a émis l’hypothèse que ces opérations de pension avaient joué un rôle dans les tentatives de Lehman Brothers de dissimuler la détérioration de sa santé financière qui avait conduit à la crise. Dans années qui possèdent immédiatement suivi la crise, le marché des pensions de titres aux États-Unis et à l’étranger s’est considérablement contracté. Toutefois, d’or cours des dernières années, il s’est redressé et est continué de croître.

La crise est révélé des problèmes dans le secteur des internat en général. Depuis, la Fed est intervenue pour analyser et atténuer le péril systémique. La Fed a identifié or moins trois sujets de préoccupation :

  1. La dépendance du marché tripartite des pensionnat de titres à l’égard du crédit intrajournalier fourni pendant les banques de compensation
  2. L’absence de dessin efficientes fiables pour aider à liquider la garantie en cas de défaut d’un courtier.
  3. Manque de pratiques viables de gérance des risques

Depuis la fin de 2008, la Fed et d’autres organismes de réglementation ont établi de nouvelles règles pour apporter des solutions à ces préoccupations et à d’autres. Parmi effets de ces réglementation, il existe eu une pression accrue sur les banques pour qu’elles maintiennent actifs les plus sûrs, tel que bon du Trésor. Ils sont incités à ne pas les prêter or moyen d’accords convenable en pension. Selon Bloomberg, l’impact de la réglementation a été important : jusqu’à la fin de 2008, les chiffres estimée des titres mondiaux prêtés de ce façon s’élevait à près de 4 billions de dollars. Depuis ce temps, cependant, le chiffre a oscillé à doigt près 2 billions de dollars. En outre, la Fed est de plus en plus souvent décidé des accords convenable en pension (ou de prise en pension) afin de compenser les hésitation temporaires des réserves des banques.

Néanmoins, en dépit de les changements réglementaires survenus or cours de la dernière décennie, des risques systémiques continuent de jauger dans le secteur des pensionnat de titres. La Fed continue de s’inquiéter d’une défaillance d’un important négociant en pensions de titres qui pourrait inspirer une vente en catastrophe parmi fonds monétaires, ce qui pourrait avoir un impact négatif dans le secteur en général. L’avenir de l’espace de prise en pension nécessiter le maintien d’une réglementation visant à limiter les actions de ces transactants, ou même, à terme, l’adoption d’un système central d’échange d’information. Pour l’instant, toutefois, opérations de pension demeurent un moyen important de faciliter les emprunts à court terme.

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