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Qu’est-ce qu’une mise en pension ?

Une mise en pension est une forme feint à court terme pour les moyen en titres d’État. Dans le cas d’une mise en pension, un courtier vend des titres d’État aux investisseurs, habituellement en or le jour le jour, et les rachète le lendemain à un rabais légèrement supérieur. Cette transitoire différence de taxe est le causalité d’intérêt implicite du financement à un jour. Les mises en pension sont généralement utilisées pour lever des capitaux à court terme. Ils constituent aussi un machine commun des opérations d’open market des banques centrales.

Pour la partie qui vend le titre et commode de le racheter à l’avenir, il est question d’une mise en pension ; pour la partie qui, à l’autre extrémité de l’opération, hirudinée le titre et accepte de le vendre à l’avenir, il est nécessaire d’une convention de prise en pension.

Principaux Points

  • Un ” repurchase agreement “, ou ” repo “, est un engagement à court terme de vendre des titres pour racheter à un enchère légèrement plus élevé.
  • Celui qui vend la pension livrée emprunte effectivement et l’autre partie prête, puisque le prêteur est crédité de l’intérêt implicite dans la différence de taxation entre l’initiation et le rachat.
  • Les mises en pension et les occupée en pension sont donc utilisées pour les emprunts et prêts à court terme, souvent disposant d’une durée du journée au lendemain à 48 heures.
  • Le communion d’intérêt implicite de ces stipulations est connu envers le nom de effet des prises en pension, une approximation du proportion du financement à autrefois sans risque.

Comprendre les accord de rachat

Les acte de rachat sont généralement considérées comme des investissements sûrs parce que le titre en question sert de garantie, ce qui explique pourquoi la plupart des acte portent sur des obligations du Trésor américain. Classé comme un instrument du marché monétaire, un contrat de mise en pension fonctionne comme un prêt à court terme, adossé à des garanties et portant intérêt. L’acheteur agit en tant que prêteur à court terme, tandis que le vendeur agit en qu’emprunteur à court terme. Les titres vendus constituent la garantie. Ainsi, les buts des deux parties, soit un financement garanti et des liquidités, sont atteints.

Les stipulations de rachat peuvent être conclues entre diverses parties. La Réserve fédérale conclut des accords de pension pour réguler la masse financier et les réserves bancaires. Les particuliers utilisent normalement ces ententes pour financer l’achat de titres de créance et pourquoi pas d’autres investissements. Les opérations convenable en pension sont strictement des investissements à court terme et leur durée s’appelle le “taux”, le “terme” ainsi qu’à le “tenor”.

Malgré les similitudes avec prêts garantis, mises en pension sont des achats réels. Toutefois, étant donné que l’acheteur n’a qu’un droit de propriété temporaire sur la garantie, ces contrats sont souvent traités comme des prêts à des queue fiscales et comptables. En cas de faillite, dans la majorité des cas, investisseurs repo peuvent vendre leurs garanties. Il est nécessaire d’une autre distinction entre prêts repo et les prêts garantis ; a l’intérieur du cas de la plupart des prêts garantis, les investisseurs en faillite seraient assujettis à un sursis automatique.

Les convention de rachat à terme et les protocole de rachat ouvertes

La principale différence entre une pension à plus d’un journée et une pension livrée ouverte réside dans le temps écoulé entre la vente et le rachat des titres.

Les institution qui ont une date d’échéance spécifiée (généralement le journée ou bien la semaine suivants) sont des arrangement de rachat à terme. Un courtier vend des titres à une contrepartie en s’engageant à racheter à un évaluation plus élevé à une date donnée. Dans cette convention, la contrepartie obtient l’utilisation des titres pour la durée de l’opération et gagne des intérêts correspondant à la différence entre le coût de vente premier et le prix de rachat. Le expertise d’intérêt est fixe et l’intérêt existera payé à l’échéance selon le courtier. Le terme ” repo ” est utilisé pour investir des liquidités et pourquoi pas financer des actifs lorsque parties savent comme de temps elles devront le faire.

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Une opération de mise en pension ouverte (également connue sous-vêtement le nom de prise en pension à vue) fonctionne semblablement qu’une prise en pension à plus d’un jour, sauf que le courtier et la contrepartie conviennent de l’opération dépourvu fixer la date d’échéance. L’une et pourquoi pas l’autre des parties peut un peu mettre fin à l’opération en donnant un avis à l’autre partie avant une date butoire quotidienne convenue. Si une pension livrée ouverte n’est pas résiliée, elle est automatiquement renouvelée tout jour. Les intérêts sont payés mensuellement et le témoignage d’intérêt est refixé périodiquement d’un commun accord. Le expertise d’intérêt d’une prise en pension ouverte est généralement proche du enchaînement des fonds fédéraux. Une mise en pension ouverte est investir des liquidités et pourquoi pas financer des actifs lorsque parties ne savent pas ce que de temps elles devront le faire. Mais presque radicaux les accords ouverts sont conclus dans un délai d’un ou bien de deux ans ans.

L’importance du ténor

Les mises en pension avec des durées plus longues sont généralement considérées comme plus risquées. Au cours d’une plus longue période, un plus grand bien des facteurs influer sur la solvabilité des rachats, et flottement des témoignage d’intérêt sont plus susceptibles de disposer une incidence sur les chiffres de l’actif racheté.

C’est semblable aux facteurs qui influent sur les exposé d’intérêt des obligations. Dans des normales du marché du crédit, une obligation de plus longue durée rapporte des intérêts plus élevés. Les achats d’obligations à long terme sont des paris selon lesquels dividende d’intérêt n’augmenteront pas sensiblement pendant la durée de vie de l’obligation. Sur une plus longue période, il sera plus probable qu’un événement de queue se produira, entraînant des dividende d’intérêt supérieurs aux fourchettes prévues. S’il est une période d’inflation élevée, les intérêts payés sur obligations qui précèdent ce période vaudront moins en termes réels.

Le même principe s’applique aux pensions de titres. Plus la durée de la mise en pension est longue, plus il est probable que la valeur des titres donnés en garantie fluctuera avant le rachat, et les activités commerciales vont avoir une conséquence sur la faculté de l’acquéreur d’exécuter le contrat. En fait, le risque de crédit de contrepartie est le capital risque associé aux opérations de pension. Comme pour tout prêt, le créancier supporte le danger que le débiteur ne admettons pas en mesure de rembourser le principal. Les pensions livrées fonctionnent tel que des titres feint garantis, ce qui réduit le péril total. Et comme le coût repo dépasse la valeur de la garantie, ces ententes demeurent mutuellement avantageuses pour acheteurs et les vendeurs.

Types de engagement de rachat

Il existe trois principaux types d’accords de pension sur titres.

  • Le type le plus courant est l’usage en pension selon un tiers (également appelée prise en pension tripartite). Dans cet arrangement, un agent de compensation et pourquoi pas une banque effectue les pacte entre l’acheteur et le vendeur et protège les intérêts de chacun. Il détient titres et veille à ce que le vendeur reçoive des en or début du contrat et afin que l’acheteur transfère les fonds d’or avantage du vendeur et livre titres à l’échéance. Les principales banques de compensation pour institution tripartites aux États-Unis sont JPMorgan Chase et Bank of New York Mellon. En plus de prendre en charge la garde des titres visés pendant l’opération, ces agents de compensation évaluent aussi titres et s’assurent à ce qu’une marge déterminée admettons appliquée. Ils règlent la transaction dans leurs livres et aident courtiers à maximiser les garanties. Ce que banques de compensation ne font pas, cependant, il est d’agir comme intermédiaires ; ces agents ne trouvent pas de moyen pour les investisseurs d’espèces ainsi qu’à vice versa, et ils n’agissent pas comme des courtiers. Habituellement, banques de compensation règlent pension en début de journée, bien qu’un hésitation dans le règlement veut dire habituellement que des volume de dollars de crédit intrajournalier sont accordés tout jour aux courtiers. Ces contrat symbolisent plus de 90 % du marché des accord de rachat, qui détenait presque 1,8 billion de dollars en 2016.
  • Dans le cadre d’une pension livrée spécialisée, l’opération nécessite une garantie de cautionnement d’or début du contrat et à l’échéance. Ce type d’accord n’est pas pas mal courant.
  • Dans le cadre d’une mise en pension, le vendeur reçoit de l’argent comptant pour la vente du titre, mais le détient dans un compte de garde pour l’acheteur. Ce type de contrat est d’autant moins courant qu’il existe un risque que le vendeur devienne insolvable et que l’emprunteur n’ait pas accès à la garantie.
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Jambes proches et lointaines

Comme dans bien d’autres zones du monde financier, stipulations de rachat font appel à une terminologie que l’on ne trouve pas couramment ailleurs. L’un des termes les plus courants dans l’espace repo est “jambe”. Il existe différents types de volets : dans exemple, la partie de l’opération convenable en pension dans laquelle le titre est initialement vendu est parfois appelée le volet “départ”, pendant que le rachat qui suit est le volet “clôture”. Ces termes sont aussi peu de fois échangés opposé “jambe proche” et “jambe lointaine”, respectivement. Dans la période proche d’une opération de mise en pension, le titre est vendu. Dans la jambe opposée, il est racheté.

L’importance du union des occupée en pension

Lorsque les banques centrales des administrations publiques rachètent des titres auprès de banques privées, elles le font à un rendement réduit, qualifié gain des occupée en pension. Tout comme les étreinte préférentiels, les communion repo sont fixés chez les banques centrales. Le système de bénéfice repo donne l’opportunité aux gouvernements de contrôler la masse monétaire or sein des économies en augmentant ou bien en diminuant fonds disponibles. Une baisse des rapprochement des internat de titres encourage banques à vendre des titres au gouvernement en échange d’espèces. Cela se renforce la masse financier disponible pour l’économie générale. Inversement, en augmentant taux des prises en pension, banques centrales effectivement réduire la masse monétaire en dissuadant les banques de revendre ces titres.

Afin de déterminer les coûts et avantages réels d’une opération valable en pension, un acheteur ainsi qu’à un vendeur intéressé à participer à l’opération doit tenir compte de trois calculs différents :

  1. Espèces versées dans la vente capitale de titres
  2. Espèces à payer lors du rachat de la valeur mobilière
  3. Taux d’intérêt implicite

Le montant en versé dans la vente initiale de titres et le montant en espèces versé du rachat dépendront de la valeur et du type de titres visés dans l’usage en pension. Dans le d’une obligation, dans exemple, ces deux valeurs devront tenir compte du remise pur et de la valeur des intérêts courus de l’obligation.

Le exposé d’intérêt implicite est un calcul crucial dans tout accord de prise en pension. Si le intérêt d’intérêt n’est pas favorable, un accord de mise en pension ne pas être le moyen efficace d’acquérir des liquidités à court terme. Une formule qui être utilisée pour calculer le proportion d’intérêt réel est présentée ci-dessous :

Taux d’intérêt = [(valeur future/valeur actuelle) – 1] x année/nombre de jours entre groupe consécutifs

Une le dividende d’intérêt réel calculé, une comparaison du narration d’intérêt avec ceux des autres types de financement a pour but de déterminer dans l’hypothèse ou la mise en pension est une bonne affaire ainsi qu’à non. En règle générale, en tant que forme garantie de prêt, les conventions de mise en pension offrent de meilleures conditions que les pacte de prêt de liquidités sur le marché monétaire. Du point de vue d’un participant à l’usage en pension, l’accord peut aussi fabriquer des produit supplémentaires sur réserves de liquidités excédentaires.

Risques du Repo

Les dispositions de rachat sont généralement considérées comme des mécanique d’atténuation du peut crédit. Le risque le plus important d’une mise en pension est que le vendeur ne respecte pas sa du contrat en ne rachetant pas titres qu’il est vendus à la date d’échéance. Dans ces situations, l’acheteur du titre alors liquider le titre pour tenter de récupérer l’argent qu’il a versé initialement. La raison pourquoi cela constitue un risque inhérent, cependant, est que les chiffres du titre peut avoir diminué depuis la vente initiale, ce qui peut laisser l’acheteur sans autre choix que de détenir le titre qu’il n’a jamais eu l’intention de conserver à long terme ou bien de le vendre moyennant une perte. D’autre part, il est également un risque pour l’emprunteur dans ce transaction ; dans l’hypothèse ou les chiffres du titre dépasse conditions convenues, le créancier ne pas vendre le titre en retour.

Des mécanismes sont intégrés à l’espace des traité de rachat pour aider à atténuer ce risque. Par exemple, pension sont surdimensionnées. Dans de nombreux cas, dans l’hypothèse ou les chiffres de la garantie diminue, un appel de marge prendre effet pour demander à l’emprunteur de modifier titres offerts. Dans rang où il semble probable que la valeur de la garantie augmente et que le créancier ne puisse la revendre à l’emprunteur, on peut recourir à une sous-collatéralisation pour atténuer le risque.

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En général, le péril de crédit lié aux protocole de rachat dépend beaucoup de facteurs, notamment les modalités de l’opération, la liquidité du titre, particularités des contreparties en cause et bien plus encore.

La crise financière et le marché de la pension livrée

Suite à la crise financière de 2008, investisseurs se sont concentrés sur un type particulier de repo connu sous le nom de repo 105. On est émis l’hypothèse que ces opérations de pension avaient joué un rôle dans tentatives de Lehman Brothers de dissimuler la détérioration de sa santé financière qui avait conduit à la crise. Dans les années qui possèdent immédiatement suivi la crise, le marché des institution de titres aux États-Unis et à l’étranger s’est considérablement contracté. Toutefois, au cours des dernières années, il s’est redressé et a continué de croître.

La crise est révélé des problèmes sur le marché des internat en général. Depuis, la Fed est intervenue pour analyser et atténuer le danger systémique. La Fed a identifié or moins trois sujets de préoccupation :

  1. La dépendance du marché tripartite des internat de titres à l’égard du crédit intrajournalier fourni pendant banques de compensation
  2. L’absence de charpente efficientes fiables pour aider à liquider la garantie en de défaut d’un courtier.
  3. Manque de pratiques viables de maîtrise des risques

Depuis la fin de 2008, la Fed et d’autres organismes de réglementation ont établi de nouvelles règles pour apporter des fin à ces préoccupations et à d’autres. Parmi les effets de cet réglementation, il y a eu une pression accrue sur les banques pour qu’elles maintiennent actifs plus sûrs, tel que les bon du Trésor. Ils sont incités à ne pas les prêter en or moyen d’accords de mise en pension. Selon Bloomberg, l’impact de la réglementation est important : même la fin de 2008, les chiffres estimée des titres mondiaux prêtés de ce façon s’élevait à près de 4 billions de dollars. Depuis ce temps, cependant, le chiffre est oscillé à peu près 2 billions de dollars. En outre, la Fed est de plus en plus souvent décidé des accords de mise en pension (ou de prise en pension) dans le but de compenser les flottement temporaires des réserves des banques.

Néanmoins, malgré changements réglementaires survenus au cours de la dernière décennie, des risques systémiques continuent de soupeser dans le secteur des collège de titres. La Fed continue de s’inquiéter d’une défaillance d’un important négociant en pensions de titres qui pourrait inspirer une vente en catastrophe parmi fonds monétaires, ce qui pourrait avoir un impact négatif dans le secteur en général. L’avenir de l’espace de prise en pension nécessiter le maintien d’une réglementation visant à limiter actions de ces transactants, ou bien même, à terme, l’adoption d’un système central d’échange d’information. Pour l’instant, toutefois, les opérations de pension demeurent un moyen important de faciliter les emprunts à court terme.

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