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Qu’est-ce qu’une mise en pension ?

Une mise en pension est une forme fictif à court terme pour les médian en titres d’État. Dans le cas d’une mise en pension, un courtier vend des titres d’État aux investisseurs, habituellement en or jour le jour, et rachète le lendemain à un valeur légèrement supérieur. Cette transitoire différence de cotation est le union d’intérêt implicite du financement à un jour. Les mises en pension sont généralement utilisées pour lever des capitaux à court terme. Ils constituent aussi un appareil commun des opérations d’open market des banques centrales.

Pour la partie qui vend le titre et commode de le racheter à l’avenir, il est nécessaire d’une mise en pension ; pour la partie qui, à l’autre extrémité de l’opération, achète le titre et accepte de le vendre à l’avenir, il est nécessaire d’une convention de prise en pension.

Principaux Points

  • Un ” repurchase agreement “, ou ” repo “, est un engagement à court terme de vendre des titres afin de racheter à un réduction légèrement plus élevé.
  • Celui qui vend la pension livrée emprunte effectivement et l’autre partie prête, puisque le prêteur est crédité de l’intérêt implicite dans la différence de cotation entre l’initiation et le rachat.
  • Les mises en pension et prises en pension sont donc utilisées pour les emprunts et les prêts à court terme, souvent disposant d’une durée du le jour au lendemain à 48 heures.
  • Le dividende d’intérêt implicite de ces convention est connu désavantage le nom de annuité des prises en pension, une approximation du rapport du financement à un jour sans risque.

Comprendre les arrangement de rachat

Les stipulations de rachat sont généralement considérées comme des investissements sûrs parce que le titre en interrogation sert de garantie, ce qui explique pourquoi la plupart des contrat portent sur des obligations du Trésor américain. Classé tel que un instrument du marché monétaire, un contrat valable en pension fonctionne tel que un prêt à court terme, adossé à des garanties et portant intérêt. L’acheteur agit en tant que prêteur à court terme, tandis que le vendeur agit en tant qu’emprunteur à court terme. Les titres vendus constituent la garantie. Ainsi, buts des deux parties, soit un financement garanti et des liquidités, sont atteints.

Les engagement de rachat être conclues entre diverses parties. La Réserve fédérale conclut des accords de pension pour réguler la masse financier et les réserves bancaires. Les particuliers utilisent normalement ces ententes pour financer l’achat de titres de créance ou bien d’autres investissements. Les opérations valable en pension sont strictement des investissements à court terme et durée s’appelle le “taux”, le “terme” ou bien le “tenor”.

Malgré analogie avec prêts garantis, mises en pension sont des achats réels. Toutefois, étant donné que l’acheteur n’a qu’un propriété temporaire sur la garantie, ces contrats sont couramment traités comme des prêts à des issue fiscales et comptables. En de faillite, dans la plupart des cas, investisseurs repo peuvent vendre leurs garanties. Il est nécessaire d’une autre distinction entre les prêts repo et les prêts garantis ; a l’intérieur du de la plupart des prêts garantis, investisseurs en faillite seraient assujettis à un sursis automatique.

Les contrat de rachat à bout et acte de rachat ouvertes

La principale différence entre une pension à plus d’un le jour et également une pension livrée ouverte réside dans le temps écoulé entre la vente et le rachat des titres.

Les pension qui possèdent une date d’échéance spécifiée (généralement le jour et pourquoi pas la semaine suivants) sont des protocole de rachat à terme. Un courtier vend des titres à une contrepartie en s’engageant à racheter à un tarif plus élevé à une date donnée. Dans cette convention, la contrepartie obtient l’utilisation des titres pour la durée de l’opération et gagne des intérêts analogue à la différence entre le prix de vente inventeur et le prix de rachat. Le expertise d’intérêt est fixe et l’intérêt existera payé à l’échéance dans le courtier. Le terme ” repo ” est employé pour investir des liquidités ou bien financer des actifs lorsque les parties savent comme de temps elles devront le faire.

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Une opération de mise en pension ouverte (également connue sous le nom de prise en pension à vue) agit ainsi qu’une prise en pension à plus d’un jour, sauf que le courtier et la contrepartie conviennent de l’opération dépourvu fixer la date d’échéance. L’une ainsi qu’à l’autre des parties peut de préférence mettre fin à l’opération en donnant un avis à l’autre partie avant une date butoire quotidienne convenue. Si une pension livrée ouverte n’est pas résiliée, elle se trouve être systématiquement renouvelée tout jour. Les intérêts sont payés mensuellement et le conséquence d’intérêt est refixé périodiquement d’un commun accord. Le relation d’intérêt d’une prise en pension ouverte est généralement proche du intérêt des fonds fédéraux. Une mise en pension ouverte est investir des liquidités ou financer des actifs lorsque parties ne savent pas ce que de temps elles devront le faire. Mais presque intégraux les accords ouverts sont conclus dans un délai d’un ou bien de deux ans ans.

L’importance du ténor

Les mises en pension avec des durées plus longues sont généralement considérées comme plus risquées. Au cours d’une plus longue période, un plus grand nombre de facteurs peuvent influer sur la solvabilité des rachats, et les fluctuations des rapprochement d’intérêt sont plus susceptibles d’avoir une impact sur les chiffres de l’actif racheté.

C’est semblable aux facteurs qui influent sur causalité d’intérêt des obligations. Dans des normales du marché du crédit, une obligation de plus longue durée rapporte des intérêts plus élevés. Les achats d’obligations à long terme sont des paris selon lesquels les étreinte d’intérêt n’augmenteront pas sensiblement pendant la durée de vie de l’obligation. Sur une plus longue période, il est plus probable qu’un événement de queue se produira, entraînant des profit d’intérêt supérieurs aux fourchettes prévues. S’il existe une période d’inflation élevée, intérêts payés sur les obligations qui précèdent ces période vaudront moins en termes réels.

Le même principe s’applique aux prytanée de titres. Plus la durée de la mise en pension est longue, plus il sera probable que la valeur des titres donnés en garantie fluctuera avant le rachat, et les exercice commerciales vont avoir une incidence sur l’aptitude de l’acquéreur d’exécuter le contrat. En fait, le risque de crédit de contrepartie est le indispensable risque associé aux opérations de pension. Comme pour tout prêt, le créancier supporte le danger que le débiteur ne admettons pas en mesure de rembourser le principal. Les séminaire livrées fonctionnent comme des titres faux garantis, ce qui réduit le danger total. Et tel que le prix repo dépasse les chiffres de la garantie, ces ententes demeurent mutuellement avantageuses pour les acheteurs et vendeurs.

Types de arrangement de rachat

Il existe trois principaux types d’accords de pension sur titres.

  • Le type le plus courant est l’utilisation en pension dans un tiers (également appelée prise en pension tripartite). Dans cet arrangement, un instrument de compensation ou bien une banque effectue les protocole entre l’acheteur et le vendeur et protège les intérêts de chacun. Il détient titres et veille afin que le vendeur reçoive des en or début du contrat et afin que l’acheteur transfère fonds or avantage du vendeur et livre titres à l’échéance. Les principales banques de compensation pour internat tripartites aux États-Unis sont JPMorgan Chase et Bank of New York Mellon. En plus de prendre en charge la garde des titres visés en l’opération, ces agents de compensation évaluent aussi les titres et s’assurent à ce qu’une marge déterminée mettons appliquée. Ils règlent la transaction dans livres et aident les intermédiaire à optimaliser garanties. Ce que banques de compensation ne font pas, cependant, c’est d’agir comme intermédiaires ; ces agents ne trouvent pas de médian pour investisseurs d’espèces ou vice versa, et elles n’agissent pas comme des courtiers. Habituellement, les banques de compensation règlent prytanée en début de journée, bien qu’un délai a l’intérieur du règlement signifie habituellement que des quotité de dollars de crédit intrajournalier sont accordés chacun le jour aux courtiers. Ces traité représentent plus de 90 % du marché des entente de rachat, qui détenait grossièrement 1,8 billion de dollars en 2016.
  • Dans le cadre d’une pension livrée spécialisée, l’opération nécessite une garantie de cautionnement or début du contrat et à l’échéance. Ce type d’accord n’est pas super courant.
  • Dans le cadre d’une mise en pension, le vendeur accueille de l’argent comptant pour la vente du titre, par contre le détient dans un compte de garde pour l’acheteur. Ce type de contrat est d’autant moins courant qu’il existe un risque que le vendeur devienne insolvable et que l’emprunteur n’ait pas accès à la garantie.
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Jambes entourage et lointaines

Comme dans bien d’autres régions du monde financier, les contrat de rachat font appel à une terminologie que l’on ne trouve pas couramment ailleurs. L’un des termes les plus courants dans l’espace repo est “jambe”. Il existe différents types de volets : en exemple, la partie de l’opération de mise en pension dans laquelle le titre est initialement vendu est de temps à autre appelée le volet “départ”, pendant que le rachat qui suit est le volet “clôture”. Ces termes sont aussi des fois échangés près “jambe proche” et “jambe lointaine”, respectivement. Dans la âge proche d’une opération de mise en pension, le titre est vendu. Dans la jambe opposée, il est racheté.

L’importance du rapport des occupée en pension

Lorsque les banques centrales des administrations publiques rachètent des titres proche banques privées, elles le font à un annuité réduit, exigé témoignage des prises en pension. Tout tel que les profit préférentiels, les étreinte repo sont fixés selon les banques centrales. Le système de intérêt repo donne l’opportunité aux gouvernements de contrôler la masse financier or sein des économies en augmentant ou en diminuant les fonds disponibles. Une baisse des causalité des prytanée de titres encourage banques à vendre des titres or gouvernement en échange d’espèces. Cela se développe la masse fiduciaire pour l’économie générale. Inversement, en augmentant dividende des prises en pension, banques centrales peuvent effectivement réduire la masse financier en dissuadant banques de revendre ces titres.

Afin de déterminer les coûts et avantages réels d’une opération convenable en pension, un acheteur ainsi qu’à un vendeur intéressé à participer à l’opération doit tenir compte de trois calculs différents :

  1. Espèces versées dans la vente lettrine de titres
  2. Espèces à payer du rachat de la valeur mobilière
  3. Taux d’intérêt implicite

Le montant en espèces versé lors de la vente lettrine de titres et le montant en versé lors du rachat dépendront de les chiffres et du type de titres visés parmi la prise en pension. Dans le d’une obligation, chez exemple, ces deux valeurs devront tenir compte du rabais propre et de la valeur des intérêts courus de l’obligation.

Le taux d’intérêt implicite est un calcul crucial dans tout accord de prise en pension. Si le dividende d’intérêt n’est pas favorable, un accord convenable en pension ne pas être le moyen le plus performante d’acquérir des liquidités à court terme. Une formule qui être utilisée pour calculer le cause d’intérêt réel est présentée ci-dessous :

Taux d’intérêt = [(valeur future/valeur actuelle) – 1] x année/nombre de jours entre les subdivision consécutifs

Une fois le procès-verbal d’intérêt réel calculé, une comparaison du témoignage d’intérêt avec ceux des autres types de financement a pour but de déterminer si la mise en pension est une affaire ou bien non. En règle générale, en tandis que forme garantie de prêt, les entente convenable en pension offrent de excellentes que les conventions de prêt de liquidités dans le secteur monétaire. Du point de vue d’un participant à la prise en pension, l’accord peut aussi générer des recette supplémentaires sur réserves de liquidités excédentaires.

Risques du Repo

Les stipulations de rachat sont généralement considérées tel que des instruments d’atténuation du risque de crédit. Le risque important d’une mise en pension est que le vendeur ne respecte pas sa du contrat en ne rachetant pas titres qu’il est vendus à la date d’échéance. Dans ces situations, l’acheteur du titre alors liquider le titre pour tenter de récupérer l’argent qu’il est versé initialement. La raison pourquoi cela constitue un risque inhérent, cependant, est que la valeur du titre avoir diminué la vente initiale, ce qui laisser l’acheteur dépourvu autre choix que de détenir le titre qu’il n’a ne eu l’intention de conserver à long terme et pourquoi pas de le vendre malgré une perte. D’autre part, il y a également un risque pour l’emprunteur dans cet transaction ; si la valeur du titre dépasse conditions convenues, le créancier ne peut pas vendre le titre en retour.

Des mécanismes sont intégrés à l’espace des acte de rachat pour aider à atténuer ce risque. Par exemple, pensionnat sont surdimensionnées. Dans beaucoup de cas, si les chiffres de la garantie diminue, un appel de marge peut prendre effet pour demander à l’emprunteur de modifier les titres offerts. Dans les condition où il semble probable que les chiffres de la garantie augmente et que le créancier ne puisse la revendre à l’emprunteur, peut recourir à une sous-collatéralisation pour atténuer le risque.

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En général, le péril de crédit lié aux protocole de rachat dépend de nombreux facteurs, notamment les modalités de l’opération, la liquidité du titre, les caractéristiques des contreparties en cause pas de souci plus encore.

La crise financière et le marché de la pension livrée

Suite à la crise financière de 2008, investisseurs se sont concentrés sur un type particulier de repo connu dessous le nom de repo 105. On est émis l’hypothèse que ces opérations de pension avaient joué un rôle dans les tentatives de Lehman Brothers de dissimuler la détérioration de sa santé financier qui avait conduit à la crise. Dans années qui possèdent immédiatement suivi la crise, le marché des institution de titres aux États-Unis et à l’étranger s’est considérablement contracté. Toutefois, au cours des dernières années, il s’est redressé et a continué de croître.

La crise est révélé des problèmes sur le marché des pension en général. Depuis, la Fed est intervenue pour analyser et atténuer le danger systémique. La Fed est identifié d’or moins trois sujets de préoccupation :

  1. La dépendance du marché tripartite des collège de titres à l’égard du crédit intrajournalier fourni par banques de compensation
  2. L’absence de schéma efficaces pour aider à liquider la garantie en cas de défaut d’un courtier.
  3. Manque de pratiques viables de gérance des risques

Depuis la fin de 2008, la Fed et d’autres organismes de réglementation ont établi de nouvelles règles pour apporter des explications à ces préoccupations et à d’autres. Parmi les effets de cet réglementation, il eu une pression accrue sur banques pour qu’elles maintiennent leurs actifs plus sûrs, comme bons du Trésor. Ils sont incités à ne pas les prêter en or moyen d’accords convenable en pension. Selon Bloomberg, l’impact de la réglementation a été important : jusqu’à la fin de 2008, les chiffres estimée des titres mondiaux prêtés de ces façon s’élevait à près de 4 billions de dollars. Depuis ce temps, cependant, le chiffre est oscillé à nuage près 2 billions de dollars. En outre, la Fed est de plus en plus couramment conclu des accords de mise en pension (ou de prise en pension) afin de compenser les hésitation temporaires des réserves des banques.

Néanmoins, en dépit de les changements réglementaires survenus au cours de la dernière décennie, des risques systémiques continuent de estimer sur le marché des prytanée de titres. La Fed incessant de s’inquiéter d’une défaillance d’un important négociant en collège de titres qui pourrait inspirer une vente en catastrophe parmi fonds monétaires, ce qui pourrait avoir un impact négatif sur le marché en général. L’avenir de l’espace de prise en pension nécessiter le maintien d’une réglementation visant à limiter les actions de ces transactants, et pourquoi pas même, à terme, l’adoption d’un système central d’échange d’information. Pour l’instant, toutefois, les opérations de pension demeurent un moyen important de faciliter les emprunts à court terme.

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