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Qu’est-ce qu’une mise en pension ?

Une mise en pension est une forme fictif à court terme pour médian en titres d’État. Dans le cas d’une mise en pension, un courtier vend des titres d’État aux investisseurs, habituellement d’or journée le jour, et les rachète le lendemain à un montant légèrement supérieur. Cette précaire différence de rabais est le causalité d’intérêt implicite du financement à un jour. Les mises en pension sont généralement utilisées pour lever des capitaux à court terme. Ils constituent également un mécanisme commun des opérations d’open market des banques centrales.

Pour la partie qui vend le titre et commode de le racheter à l’avenir, il s’agit d’une mise en pension ; pour la partie qui, à l’autre extrémité de l’opération, hirudinée le titre et accepte de le vendre à l’avenir, il est nécessaire d’une convention de prise en pension.

Principaux Points

  • Un ” repurchase agreement “, ou bien ” repo “, est un engagement à court terme de vendre des titres pour racheter à un coût légèrement plus élevé.
  • Celui qui vend la pension livrée emprunte effectivement et l’autre partie prête, puisque le prêteur est crédité de l’intérêt implicite dans la différence de solde entre l’initiation et le rachat.
  • Les mises en pension et les prises en pension sont donc utilisées pour emprunts et prêts à court terme, couramment disposant d’une durée du le jour au lendemain à 48 heures.
  • Le bénéfice d’intérêt implicite de ces accord est connu dessous le nom de rendement des prises en pension, une approximation du communion du financement à un jour dépourvu risque.

Comprendre les traité de rachat

Les protocole de rachat sont généralement considérées comme des placements sûrs parce que le titre en question sert de garantie, ce qui explique pourquoi la majorité des conventions portent sur des obligations du Trésor américain. Classé tel que un instrument du marché monétaire, un contrat valable en pension fonctionne en fait tel que un prêt à court terme, adossé à des garanties et portant intérêt. L’acheteur agit en tant que prêteur à court terme, pendant que le vendeur agit en qu’emprunteur à court terme. Les titres vendus constituent la garantie. Ainsi, les objectifs des deux parties, c’est-à-dire un financement garanti et des liquidités, sont atteints.

Les accord de rachat peuvent être conclues entre diverses parties. La Réserve fédérale conclut des accords de pension pour réguler la masse financier et réserves bancaires. Les particuliers utilisent normalement ces ententes pour financer l’achat de titres de créance et pourquoi pas d’autres investissements. Les opérations valable en pension sont strictement des placements à court terme et leur durée s’appelle le “taux”, le “terme” ou le “tenor”.

Malgré similitudes avec prêts garantis, mises en pension sont des achats réels. Toutefois, étant donné que l’acheteur n’a qu’un propriété temporaire sur la garantie, ces contrats sont souvent traités tel que des prêts à des mort fiscales et comptables. En de faillite, dans la plupart des cas, les investisseurs repo peuvent vendre garanties. Il convient d’une autre distinction entre prêts repo et prêts garantis ; a l’intérieur du de la majorité des prêts garantis, investisseurs en faillite seraient assujettis à un sursis automatique.

Les arrangement de rachat à terme et les acte de rachat ouvertes

La principale différence entre une pension à plus d’un journée mais aussi une pension livrée ouverte réside a l’intérieur du temps écoulé entre la vente et le rachat des titres.

Les séminaire qui possèdent une date d’échéance spécifiée (généralement le le jour ou bien la semaine suivants) sont des contrat de rachat à terme. Un courtier vend des titres à une contrepartie en s’engageant à les racheter à un tarif plus élevé à une date donnée. Dans cet convention, la contrepartie obtient l’utilisation des titres pour la durée de l’opération et gagne des intérêts correspondant à la différence entre le tarif de vente premier et le coût de rachat. Le annuité d’intérêt est fixe et l’intérêt existera payé à l’échéance pendant le courtier. Le terme ” repo ” est employé pour investir des liquidités ainsi qu’à financer des actifs lorsque les parties savent si de temps elles devront le faire.

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Une opération de mise en pension ouverte (également connue moins le nom de prise en pension à vue) agit ainsi qu’une prise en pension à plus d’un jour, sauf que le courtier et la contrepartie conviennent de l’opération dépourvu fixer la date d’échéance. L’une et pourquoi pas l’autre des parties assez mettre fin à l’opération en donnant un avis à l’autre partie avant une date limite quotidienne convenue. Si une pension livrée ouverte n’est pas résiliée, elle est renouvelée tout jour. Les intérêts sont payés mensuellement et le intimité d’intérêt est refixé périodiquement d’un commun accord. Le proportion d’intérêt d’une prise en pension ouverte est généralement proche du communion des fonds fédéraux. Une mise en pension ouverte est utilisée pour investir des liquidités et pourquoi pas financer des actifs lorsque les parties ne savent pas comme de temps elles devront le faire. Mais presque terminés les accords ouverts sont conclus dans un délai d’un et pourquoi pas deux ans.

L’importance du ténor

Les mises en pension avec des durées plus longues sont généralement considérées comme plus risquées. Au cours d’une plus longue période, un maximum beaucoup facteurs influer sur la solvabilité des rachats, et les flottement des exposé d’intérêt sont plus susceptibles de disposer une impact sur la valeur de l’actif racheté.

C’est semblable aux facteurs qui influent sur les intimité d’intérêt des obligations. Dans des conditions normales du marché du crédit, une obligation de plus longue durée rapporte des intérêts plus élevés. Les achats d’obligations à long terme sont des paris selon quoi les exposé d’intérêt n’augmenteront pas sensiblement pendant la durée de vie de l’obligation. Sur une plus longue période, il est plus probable qu’un événement de queue se produira, entraînant des liaison d’intérêt supérieurs aux fourchettes prévues. S’il demeure une période d’inflation élevée, intérêts payés sur obligations qui précèdent ces période vaudront moins en termes réels.

Le même principe s’applique aux pensionnat de titres. Plus la durée de la mise en pension est longue, plus il sera probable que la valeur des titres donnés en garantie fluctuera avant le rachat, et activités commerciales vont avoir une incidence sur la faculté de l’acquéreur d’exécuter le contrat. En fait, le risque de crédit de contrepartie est le principal risque associé aux opérations de pension. Comme pour tout prêt, le créancier supporte le péril que le débiteur ne va pour ça pas en mesure de rembourser le principal. Les internat livrées fonctionnent comme des titres faux garantis, ce qui réduit le danger total. Et tel que le tarif repo dépasse les chiffres de la garantie, ces ententes demeurent l’un et l’autre avantageuses pour acheteurs et vendeurs.

Types de stipulations de rachat

Il existe trois principaux types d’accords de pension sur titres.

  • Le type le plus courant est la prise en pension dans un tiers (également appelée prise en pension tripartite). Dans cet arrangement, un instrument de compensation ou une banque effectue les transactions entre l’acheteur et le vendeur et protège intérêts de chacun. Il détient titres et veille afin que le vendeur reçoive des au début du contrat et à ce que l’acheteur transfère fonds or profit du vendeur et livre titres à l’échéance. Les principales banques de compensation pour les collège tripartites aux États-Unis sont JPMorgan Chase et Bank of New York Mellon. En plus de prendre en charge la garde des titres visés parmi l’opération, ces agents de compensation évaluent également titres et s’assurent à ce qu’une marge déterminée mettons appliquée. Ils règlent la transaction dans leurs livres et aident les moyen à optimiser les garanties. Ce que les banques de compensation ne font pas, cependant, il est d’agir tel que intermédiaires ; ces agents ne trouvent pas de courtiers pour investisseurs d’espèces et pourquoi pas vice versa, et elles n’agissent pas comme des courtiers. Habituellement, banques de compensation règlent les pensionnat en début de journée, bien qu’un remise a l’intérieur du règlement signifie habituellement que des surface de dollars de crédit intrajournalier sont accordés chaque jour aux courtiers. Ces contrat représentent plus de 90 % du marché des accord de rachat, qui détenait environ 1,8 billion de dollars en 2016.
  • Dans le cadre d’une pension livrée spécialisée, l’opération nécessite une garantie de cautionnement or début du contrat et à l’échéance. Ce type d’accord n’est pas très courant.
  • Dans le cadre d’une mise en pension, le vendeur reçoit de l’argent comptant pour la vente du titre, mais le détient dans un compte de garde pour l’acheteur. Ce type de contrat est d’autant moins courant qu’il existe un risque que le vendeur devienne insolvable et que l’emprunteur n’ait pas accès à la garantie.
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Jambes parents et lointaines

Comme dans bien d’autres régions du monde financier, stipulations de rachat font appel à une terminologie que l’on ne trouve pas couramment ailleurs. L’un des termes plus courants dans l’espace repo est “jambe”. Il existe différents types de volets : chez exemple, la partie de l’opération convenable en pension dans laquelle le titre est initialement vendu est quelques fois appelée le volet “départ”, tandis que le rachat qui suit est le volet “clôture”. Ces termes sont aussi rarement échangés à “jambe proche” et “jambe lointaine”, respectivement. Dans la âge proche d’une opération valable en pension, le titre est vendu. Dans la jambe opposée, il est racheté.

L’importance du récit des occupée en pension

Lorsque banques centrales des administrations publiques rachètent des titres en banques privées, elles le font à un rapport réduit, dénommé étreinte des prises en pension. Tout comme les rapport préférentiels, les narration repo sont fixés par banques centrales. Le système de conséquence repo permet aux gouvernements de contrôler la masse financier or sein des économies en augmentant ou en diminuant fonds disponibles. Une baisse des étreinte des internat de titres encourage les banques à vendre des titres d’or gouvernement en échange d’espèces. Cela augmente la masse fiduciaire disponible pour l’économie générale. Inversement, en augmentant cause des occupée en pension, les banques centrales peuvent effectivement diminuer la masse financier en dissuadant les banques de revendre ces titres.

Afin de déterminer coûts et avantages réels d’une opération de mise en pension, un acheteur ainsi qu’à un vendeur intéressé à participer à l’opération tenir compte de trois calculs différents :

  1. Espèces versées lors de la vente lettrine de titres
  2. Espèces à payer du rachat de la valeur mobilière
  3. Taux d’intérêt implicite

Le montant en espèces versé dans la vente lettre d’imprimerie de titres et le montant en espèces versé lors du rachat dépendront de les chiffres et du type de titres visés par l’utilisation en pension. Dans le cas d’une obligation, parmi exemple, ces deux valeurs devront tenir compte du coût propre et de les chiffres des intérêts courus de l’obligation.

Le revenu d’intérêt implicite est un calcul crucial dans tout accord de prise en pension. Si le annuité d’intérêt n’est pas favorable, un accord valable en pension peut ne pas être le moyen le plus efficace d’avoir des liquidités à court terme. Une formule qui être utilisée pour calculer le annuité d’intérêt réel est présentée ci-dessous :

Taux d’intérêt = [(valeur future/valeur actuelle) – 1] x année/nombre de jours entre segments consécutifs

Une le liaison d’intérêt réel calculé, une comparaison du taux d’intérêt avec ceux des autres types de financement a pour but de déterminer si la mise en pension est une bonne affaire ou non. En règle générale, en tandis que forme garantie de prêt, entente convenable en pension offrent de excellentes que les pacte de prêt de liquidités sur le marché monétaire. Du point de vue d’un participant à la prise en pension, l’accord également fabriquer des produit supplémentaires sur réserves de liquidités excédentaires.

Risques du Repo

Les stipulations de rachat sont généralement considérées comme des dispositif d’atténuation du peut crédit. Le risque important d’une mise en pension est que le vendeur ne respecte pas sa du contrat en ne rachetant pas titres qu’il a vendus à la date d’échéance. Dans ces situations, l’acheteur du titre peut alors liquider le titre dans le but de tenter de récupérer l’argent qu’il est versé initialement. La raison pourquoi cela constitue un risque inhérent, cependant, est que les chiffres du titre peut avoir diminué la vente initiale, ce qui peut laisser l’acheteur dépourvu autre choix que de détenir le titre qu’il n’a à la saint-glinglin eu l’intention de conserver à long terme et pourquoi pas de le vendre près une perte. D’autre part, il existe aussi un risque pour l’emprunteur dans ce transaction ; dans l’hypothèse ou la valeur du titre dépasse les conditions convenues, le créancier ne peut pas vendre le titre en retour.

Des mécanismes sont intégrés à l’espace des dispositions de rachat pour aider à atténuer ce risque. Par exemple, pension sont surdimensionnées. Dans beaucoup de cas, si les chiffres de la garantie diminue, un appel de marge peut prendre effet pour demander à l’emprunteur de modifier les titres offerts. Dans profession où il semble probable que les chiffres de la garantie se renforce et que le créancier ne puisse la revendre à l’emprunteur, peut recourir à une sous-collatéralisation pour atténuer le risque.

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En général, le danger de crédit lié aux entente de rachat dépend beaucoup de facteurs, notamment les modalités de l’opération, la liquidité du titre, particularités des contreparties impliqué pas de souci plus encore.

La crise financier et le marché de la pension livrée

Suite à la crise financier de 2008, les investisseurs se sont concentrés sur un type particulier de repo connu sous le nom de repo 105. On est émis l’hypothèse que ces opérations de pension avaient joué un rôle dans les tentatives de Lehman Brothers de dissimuler la détérioration de sa santé financière qui avait conduit à la crise. Dans les années qui possèdent immédiatement suivi la crise, le marché des pensionnat de titres aux États-Unis et à l’étranger s’est considérablement contracté. Toutefois, au cours des dernières années, il s’est redressé et est continué de croître.

La crise est révélé des problèmes sur le marché des internat en général. Depuis, la Fed est intervenue pour analyser et atténuer le risque systémique. La Fed est identifié au moins trois sujets de préoccupation :

  1. La dépendance du marché tripartite des séminaire de titres à l’égard du crédit intrajournalier fourni chez banques de compensation
  2. L’absence de schéma efficaces pour aider à liquider la garantie en cas de défaut d’un courtier.
  3. Manque de pratiques viables de gestion des risques

Depuis la fin de 2008, la Fed et d’autres organismes de réglementation ont établi de nouvelles règles pour répondre à ces préoccupations et à d’autres. Parmi les effets de ces réglementation, il existe eu une pression accrue sur banques pour qu’elles maintiennent actifs les plus sûrs, tel que les bon du Trésor. Ils sont incités à ne pas prêter d’or moyen d’accords valable en pension. Selon Bloomberg, l’impact de la réglementation est important : à la fin de 2008, la valeur estimée des titres mondiaux prêtés de cet façon s’élevait à près de 4 billions de dollars. Depuis ce temps, cependant, le chiffre a oscillé autour de 2 billions de dollars. En outre, la Fed a de plus en plus souvent décidé des accords convenable en pension (ou de prise en pension) afin de compenser les fluctuations temporaires des réserves des banques.

Néanmoins, malgré changements réglementaires survenus d’or cours de la dernière décennie, des risques systémiques continuent de soupeser sur le marché des collège de titres. La Fed incessant de s’inquiéter d’une défaillance d’un important négociant en institution de titres qui pourrait inspirer une vente en catastrophe parmi les fonds monétaires, ce qui pourrait avoir un impact négatif dans le secteur en général. L’avenir de l’espace de prise en pension peut nécessiter le maintien d’une réglementation visant à limiter les actions de ces transactants, ou bien même, à terme, l’adoption d’un système central d’échange d’information. Pour l’instant, toutefois, opérations de pension demeurent un moyen important de faciliter emprunts à court terme.

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