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Qu’est-ce qu’une mise en pension ?

Une mise en pension est une forme feint à court terme pour intermédiaire en titres d’État. Dans le cas d’une mise en pension, un courtier vend des titres d’État aux investisseurs, habituellement d’or jour le jour, et les rachète le lendemain à un taxation légèrement supérieur. Cette éphémère différence de enchère est le dénonciation d’intérêt implicite du financement à un jour. Les mises en pension sont généralement utilisées pour lever des capitaux à court terme. Ils constituent aussi un machine commun des opérations d’open market des banques centrales.

Pour la partie qui vend le titre et commode de le racheter à l’avenir, il s’agit d’une mise en pension ; pour la partie qui, à l’autre extrémité de l’opération, achète le titre et accepte de le vendre à l’avenir, il est question d’une convention de prise en pension.

Principaux Points

  • Un ” repurchase agreement “, ou ” repo “, est un engagement à court terme de vendre des titres pour racheter à un réduction légèrement plus élevé.
  • Celui qui vend la pension livrée emprunte effectivement et l’autre partie prête, puisque le prêteur est crédité de l’intérêt implicite dans la différence de coût entre l’initiation et le rachat.
  • Les mises en pension et les prises en pension sont donc utilisées pour les emprunts et prêts à court terme, couramment avec une durée du jour en or lendemain à 48 heures.
  • Le bénéfice d’intérêt implicite de ces stipulations est connu désavantage le nom de gain des prises en pension, une approximation du narration du financement à un jour sans risque.

Comprendre contrat de rachat

Les stipulations de rachat sont généralement considérées comme des investissements sûrs étant donné que le titre en question sert de garantie, ce qui explique pourquoi la majorité des conventions portent sur des obligations du Trésor américain. Classé tel que un instrument du marché monétaire, un contrat de mise en pension agit en fait comme un prêt à court terme, adossé à des garanties et portant intérêt. L’acheteur agit en tandis que prêteur à court terme, pendant que le vendeur agit en tant qu’emprunteur à court terme. Les titres vendus constituent la garantie. Ainsi, buts des deux parties, à savoir un financement garanti et des liquidités, sont atteints.

Les acte de rachat être conclues entre diverses parties. La Réserve fédérale conclut des accords de pension pour réguler la masse fiduciaire et réserves bancaires. Les particuliers utilisent normalement ces ententes pour financer l’achat de titres de créance ainsi qu’à d’autres investissements. Les opérations convenable en pension sont strictement des placements à court terme et leur durée s’appelle le “taux”, le “terme” ou bien le “tenor”.

Malgré les ressemblance avec les prêts garantis, mises en pension sont des achats réels. Toutefois, étant donné que l’acheteur n’a qu’un propriété temporaire sur la garantie, ces contrats sont souvent traités tel que des prêts à des dénouement fiscales et comptables. En de faillite, dans la majorité des cas, les investisseurs repo vendre garanties. Il s’agit d’une autre distinction entre les prêts repo et les prêts garantis ; dans le cas de la majorité des prêts garantis, investisseurs en faillite seraient assujettis à un sursis automatique.

Les contrat de rachat à bout et les protocole de rachat ouvertes

La principale différence entre une pension à plus d’un le jour mais aussi une pension livrée ouverte réside dans le temps écoulé entre la vente et le rachat des titres.

Les séminaire qui ont une date d’échéance spécifiée (généralement le jour ou la semaine suivants) sont des contrat de rachat à terme. Un courtier vend des titres à une contrepartie en s’engageant à racheter à un enchère plus élevé à une date donnée. Dans ces convention, la contrepartie obtient l’utilisation des titres pour la durée de l’opération et gagne des intérêts correspondant à la différence entre le prix de vente aîné et le coût de rachat. Le intimité d’intérêt est fixe et l’intérêt existera payé à l’échéance chez le courtier. Le terme ” repo ” est employé pour investir des liquidités ainsi qu’à financer des actifs lorsque parties savent comme de temps elles devront le faire.

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Une opération de mise en pension ouverte (également connue sous le nom de prise en pension à vue) fonctionne pareillement qu’une prise en pension à plus d’un jour, sauf que le courtier et la contrepartie conviennent de l’opération sans fixer la date d’échéance. L’une et pourquoi pas l’autre des parties peut assez mettre fin à l’opération en donnant un avis à l’autre partie une date butoire quotidienne convenue. Si une pension livrée ouverte n’est pas résiliée, elle est mécaniquement renouvelée tout jour. Les intérêts sont payés mensuellement et le causalité d’intérêt est refixé périodiquement d’un commun accord. Le liaison d’intérêt d’une prise en pension ouverte est généralement proche du récit des fonds fédéraux. Une mise en pension ouverte est utilisée pour investir des liquidités ou financer des actifs lorsque les parties ne savent pas ce que de temps elles devront le faire. Mais presque radicaux accords ouverts sont conclus dans un délai d’un et pourquoi pas de deux ans ans.

L’importance du ténor

Les mises en pension avec des durées plus longues sont généralement considérées tel que plus risquées. Au cours d’une plus longue période, un plus grand nombre de facteurs influer sur la solvabilité des rachats, et flottement des intérêt d’intérêt sont plus susceptibles de posséder une incidence sur les chiffres de l’actif racheté.

C’est semblable aux facteurs qui influent sur les relation d’intérêt des obligations. Dans des conditions normales du marché du crédit, une obligation de plus longue durée rapporte des intérêts plus élevés. Les achats d’obligations à long terme sont des paris selon lesquels les rapprochement d’intérêt n’augmenteront pas sensiblement pendant la durée de vie de l’obligation. Sur une plus longue période, il est plus probable qu’un événement de queue se produira, entraînant des cause d’intérêt supérieurs aux fourchettes prévues. S’il y a une période d’inflation élevée, intérêts payés sur obligations qui précèdent cette période vaudront moins en termes réels.

Le même principe s’applique aux collège de titres. Plus la durée de la mise en pension est longue, plus il est probable que les chiffres des titres donnés en garantie fluctuera avant le rachat, et activités commerciales vont avoir une heurt sur l’aptitude de l’acquéreur d’exécuter le contrat. En fait, le risque de crédit de contrepartie est le nécessaire risque associé aux opérations de pension. Comme pour tout prêt, le créancier supporte le danger que le débiteur ne admettons pas en mesure de rembourser le principal. Les prytanée livrées fonctionnent comme des titres fictif garantis, ce qui réduit le danger total. Et tel que le coût repo dépasse la valeur de la garantie, ces ententes demeurent l’un et l’autre avantageuses pour acheteurs et vendeurs.

Types de conventions de rachat

Il existe trois principaux types d’accords de pension sur titres.

  • Le type le plus courant est l’usage en pension en un troisième (également appelée prise en pension tripartite). Dans cet arrangement, un cause de compensation ou bien une banque effectue les transactions entre l’acheteur et le vendeur et protège les intérêts de chacun. Il détient titres et veille à ce que le vendeur reçoive des en or début du contrat et à ce que l’acheteur transfère fonds en or mieux du vendeur et livre les titres à l’échéance. Les principales banques de compensation pour pension tripartites aux États-Unis sont JPMorgan Chase et Bank of New York Mellon. En plus de prendre en charge la garde des titres visés dans l’opération, ces agents de compensation évaluent aussi titres et s’assurent à ce qu’une marge déterminée va pour ça appliquée. Ils règlent la transaction dans leurs livres et aident courtiers à optimaliser garanties. Ce que banques de compensation ne font pas, cependant, c’est d’agir tel que intermédiaires ; ces agents ne trouvent pas de médian pour les investisseurs d’espèces ainsi qu’à vice versa, et elles n’agissent pas comme des courtiers. Habituellement, banques de compensation règlent pensions en début de journée, bien qu’un retard a l’intérieur du règlement veut dire habituellement que des somme de dollars de crédit intrajournalier sont accordés chacun jour aux courtiers. Ces conventions représentent plus de 90 % du marché des dispositions de rachat, qui détenait approximativement 1,8 billion de dollars en 2016.
  • Dans le cadre d’une pension livrée spécialisée, l’opération nécessite une garantie de cautionnement au début du contrat et à l’échéance. Ce type d’accord n’est pas pas mal courant.
  • Dans le cadre d’une mise en pension, le vendeur accueille de l’argent comptant pour la vente du titre, mais le détient dans un compte de garde pour l’acheteur. Ce type de contrat est d’autant moins courant qu’il existe un risque que le vendeur devienne insolvable et que l’emprunteur n’ait pas accès à la garantie.
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Jambes entourage et lointaines

Comme dans bien d’autres zones du monde financier, acte de rachat font appel à une terminologie que l’on ne trouve pas couramment ailleurs. L’un des termes plus courants dans l’espace repo est “jambe”. Il existe différents types de volets : pendant exemple, la partie de l’opération valable en pension dans laquelle le titre est initialement vendu est de temps à autre appelée le volet “départ”, tandis que le rachat qui suit est le volet “clôture”. Ces termes sont aussi peu de fois échangés à l’encontre de “jambe proche” et “jambe lointaine”, respectivement. Dans la période proche d’une opération de mise en pension, le titre est vendu. Dans la jambe opposée, il sera racheté.

L’importance du intimité des occupée en pension

Lorsque les banques centrales des administrations publiques rachètent des titres proche banques privées, elles le font à un cause réduit, prêté liaison des occupée en pension. Tout comme les revenu préférentiels, les expertise repo sont fixés en banques centrales. Le système de narration repo permet aux gouvernements de contrôler la masse monétaire en or sein des économies en augmentant ou bien en diminuant les fonds disponibles. Une perte des profit des pensionnat de titres encourage les banques à vendre des titres d’or gouvernement en échange d’espèces. Cela se renforce la masse fiduciaire disponible pour l’économie générale. Inversement, en augmentant bénéfice des occupée en pension, banques centrales effectivement diminuer la masse financier en dissuadant banques de revendre ces titres.

Afin de déterminer les coûts et avantages réels d’une opération valable en pension, un acheteur ainsi qu’à un vendeur intéressé à participer à l’opération doit tenir compte de trois calculs différents :

  1. Espèces versées par la vente majuscule de titres
  2. Espèces à payer du rachat de la valeur mobilière
  3. Taux d’intérêt implicite

Le montant en espèces versé dans la vente lettre d’imprimerie de titres et le montant en espèces versé du rachat dépendront de les chiffres et du type de titres visés dans la prise en pension. Dans le d’une obligation, pendant exemple, ces de deux ans valeurs devront tenir compte du coût nettoyé la valeur des intérêts courus de l’obligation.

Le proportion d’intérêt implicite est un calcul crucial dans tout accord de prise en pension. Si le témoignage d’intérêt n’est pas favorable, un accord de mise en pension ne pas être le moyen le plus performante d’avoir des liquidités à court terme. Une formule qui être calculer le intérêt d’intérêt réel est présentée ci-dessous :

Taux d’intérêt = [(valeur future/valeur actuelle) – 1] x année/nombre de jours entre groupe consécutifs

Une le intérêt d’intérêt réel calculé, une comparaison du procès-verbal d’intérêt avec ceux des autres types de financement permettra de déterminer si la mise en pension est une bonne affaire ainsi qu’à non. En règle générale, en tandis que forme garantie de prêt, dispositions convenable en pension offrent de très bonnes conditions que les dispositions de prêt de liquidités dans le secteur monétaire. Du point de vue d’un participant à l’utilisation en pension, l’accord peut aussi produire des recette supplémentaires sur réserves de liquidités excédentaires.

Risques du Repo

Les convention de rachat sont généralement considérées comme des appareil d’atténuation du peut crédit. Le risque le plus important d’une mise en pension est que le vendeur ne respecte pas sa part du contrat en ne rachetant pas titres qu’il est vendus à la date d’échéance. Dans ces situations, l’acheteur du titre alors liquider le titre afin de tenter de récupérer l’argent qu’il est versé initialement. La raison pour laquelle cela constitue un risque inhérent, cependant, est que les chiffres du titre avoir diminué depuis la vente initiale, ce qui peut l’acheteur dépourvu autre choix que de détenir le titre qu’il n’a des fois eu l’intention de conserver à long terme ou bien de le vendre près une perte. D’autre part, il aussi un risque pour l’emprunteur dans cette transaction ; si les chiffres du titre dépasse convenues, le créancier ne pas vendre le titre en retour.

Des mécanismes sont intégrés à l’espace des engagement de rachat pour aider à atténuer ce risque. Par exemple, pensions sont surdimensionnées. Dans beaucoup de cas, si les chiffres de la garantie diminue, un appel de marge prendre effet pour demander à l’emprunteur de modifier titres offerts. Dans les rang où il semble probable que la valeur de la garantie augmente et que le créancier ne puisse la revendre à l’emprunteur, on recourir à une sous-collatéralisation pour atténuer le risque.

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En général, le risque de crédit lié aux conventions de rachat dépend de nombreux facteurs, notamment modalités de l’opération, la liquidité du titre, particularités des contreparties en cause terminé plus encore.

La crise financière et le marché de la pension livrée

Suite à la crise financier de 2008, investisseurs se sont concentrés sur un type particulier de repo connu sous-vêtement le nom de repo 105. On est émis l’hypothèse que ces opérations de pension avaient joué un rôle dans tentatives de Lehman Brothers de dissimuler la détérioration de sa santé financière qui avait conduit à la crise. Dans années qui possèdent immédiatement suivi la crise, le marché des séminaire de titres aux États-Unis et à l’étranger s’est considérablement contracté. Toutefois, en or cours des dernières années, il s’est redressé et est continué de croître.

La crise est révélé des problèmes sur le marché des séminaire en général. Depuis, la Fed est intervenue pour analyser et atténuer le péril systémique. La Fed est identifié en or moins trois sujets de préoccupation :

  1. La dépendance du marché tripartite des internat de titres à l’égard du crédit intrajournalier fourni pendant les banques de compensation
  2. L’absence de schéma efficaces pour aider à liquider la garantie en cas de défaut d’un courtier.
  3. Manque de pratiques viables de gestion des risques

Depuis la fin de 2008, la Fed et d’autres organismes de réglementation ont établi de nouvelles règles pour apporter des explications à ces préoccupations et à d’autres. Parmi les effets de ces réglementation, il eu une pression accrue sur banques pour qu’elles maintiennent leurs actifs plus sûrs, tel que les bons du Trésor. Ils sont incités à ne pas les prêter en or moyen d’accords convenable en pension. Selon Bloomberg, l’impact de la réglementation a été important : jusqu’à la fin de 2008, la valeur estimée des titres mondiaux prêtés de cette façon s’élevait à près de 4 billions de dollars. Depuis ce temps, cependant, le chiffre est oscillé dans les 2 billions de dollars. En outre, la Fed a de plus en plus couramment résolu des accords de mise en pension (ou de prise en pension) pour compenser flottement temporaires des réserves des banques.

Néanmoins, en dépit de les changements réglementaires survenus en or cours de la dernière décennie, des risques systémiques continuent de soupeser sur le marché des pension de titres. La Fed continue de s’inquiéter d’une défaillance d’un important négociant en institution de titres qui pourrait inspirer une vente en catastrophe parmi les fonds monétaires, ce qui pourrait avoir un impact négatif dans le secteur en général. L’avenir de l’espace de prise en pension nécessiter le maintien d’une réglementation visant à limiter actions de ces transactants, ou bien même, à terme, l’adoption d’un système central d’échange d’information. Pour l’instant, toutefois, opérations de pension demeurent un moyen important de emprunts à court terme.

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