crédit de trésorerie ou rachat de créance

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Qu’est-ce qu’une mise en pension ?

Une mise en pension est une forme fictif à court terme pour courtiers en titres d’État. Dans le cas d’une mise en pension, un courtier vend des titres d’État aux investisseurs, habituellement or jour le jour, et les rachète le lendemain à un cours légèrement supérieur. Cette bref différence de cours est le intérêt d’intérêt implicite du financement à un jour. Les mises en pension sont généralement utilisées pour lever des capitaux à court terme. Ils constituent aussi un machine commun des opérations d’open market des banques centrales.

Pour la partie qui vend le titre et qui convient de le racheter à l’avenir, il est nécessaire d’une mise en pension ; pour la partie qui, à l’autre extrémité de l’opération, achète le titre et accepte de le vendre à l’avenir, il s’agit d’une convention de prise en pension.

Principaux Points

  • Un ” repurchase agreement “, ou ” repo “, est un engagement à court terme de vendre des titres dans le but de racheter à un coût légèrement plus élevé.
  • Celui qui vend la pension livrée emprunte effectivement et l’autre partie prête, puisque le prêteur est crédité de l’intérêt implicite dans la différence de réduction entre l’initiation et le rachat.
  • Les mises en pension et les occupée en pension sont donc utilisées pour les emprunts et prêts à court terme, couramment possédant une durée du journée en or lendemain à 48 heures.
  • Le narration d’intérêt implicite de ces conventions est connu envers le nom de exposé des occupée en pension, une approximation du dividende du financement à autrefois sans risque.

Comprendre les arrangement de rachat

Les contrat de rachat sont généralement considérées comme des investissements sûrs étant donné que le titre en question sert de garantie, ce qui explique pourquoi la majorité des conventions portent sur des obligations du Trésor américain. Classé tel que un instrument du marché monétaire, un contrat valable en pension agit tel que un prêt à court terme, adossé à des garanties et portant intérêt. L’acheteur agit en tandis que prêteur à court terme, pendant que le vendeur agit en tant qu’emprunteur à court terme. Les titres vendus constituent la garantie. Ainsi, les objectifs des de deux ans parties, à savoir un financement garanti et des liquidités, sont atteints.

Les pacte de rachat être conclues entre diverses parties. La Réserve fédérale conclut des accords de pension pour réguler la masse monétaire et les réserves bancaires. Les particuliers utilisent normalement ces ententes pour financer l’achat de titres de créance et pourquoi pas d’autres investissements. Les opérations de mise en pension sont strictement des placements à court terme et durée s’appelle le “taux”, le “terme” ainsi qu’à le “tenor”.

Malgré correspondance avec les prêts garantis, mises en pension sont des achats réels. Toutefois, étant donné que l’acheteur n’a qu’un droit de propriété temporaire sur la garantie, ces contrats sont souvent traités tel que des prêts à des conclusion fiscales et comptables. En cas de faillite, dans la plupart des cas, investisseurs repo vendre garanties. Il est question d’une autre distinction entre prêts repo et prêts garantis ; dans le de la majorité des prêts garantis, investisseurs en faillite seraient assujettis à un sursis automatique.

Les accord de rachat à crédit et les accord de rachat ouvertes

La principale différence entre une pension à plus d’un journée mais aussi une pension livrée ouverte réside a l’intérieur du temps écoulé entre la vente et le rachat des titres.

Les collège qui ont une date d’échéance spécifiée (généralement le le jour ainsi qu’à la semaine suivants) sont des traité de rachat à terme. Un courtier vend des titres à une contrepartie en s’engageant à racheter à un enchère plus élevé à une date donnée. Dans cette convention, la contrepartie obtient l’utilisation des titres pour la durée de l’opération et gagne des intérêts analogue à la différence entre le tarif de vente pionnier et le coût de rachat. Le étreinte d’intérêt est fixe et l’intérêt existera payé à l’échéance en le courtier. Le terme ” repo ” est employé pour investir des liquidités et pourquoi pas financer des actifs lorsque parties savent comme de temps elles devront le faire.

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Une opération convenable en pension ouverte (également connue dessous le nom de prise en pension à vue) fonctionne pareillement qu’une prise en pension à plus d’un jour, sauf que le courtier et la contrepartie conviennent de l’opération dépourvu fixer la date d’échéance. L’une ou l’autre des parties peut plutôt mettre fin à l’opération en donnant un avis à l’autre partie avant une date limite quotidienne convenue. Si une pension livrée ouverte n’est pas résiliée, elle est mécaniquement renouvelée chacun jour. Les intérêts sont payés mensuellement et le causalité d’intérêt est refixé périodiquement d’un commun accord. Le témoignage d’intérêt d’une prise en pension ouverte est généralement proche du enchaînement des fonds fédéraux. Une mise en pension ouverte est investir des liquidités ou bien financer des actifs lorsque parties ne savent pas si de temps elles devront le faire. Mais presque in extenso accords ouverts sont conclus dans un délai d’un ou bien de de deux ans ans ans.

L’importance du ténor

Les mises en pension avec des durées plus longues sont généralement considérées comme plus risquées. Au cours d’une plus longue période, un maximum bien des facteurs influer sur la solvabilité des rachats, et hésitation des bénéfice d’intérêt sont plus susceptibles de disposer une but sur la valeur de l’actif racheté.

C’est semblable aux facteurs qui influent sur rapport d’intérêt des obligations. Dans des conditions normales du marché du crédit, une obligation de plus longue durée rapporte des intérêts plus élevés. Les achats d’obligations à long terme sont des paris selon lesquels les proportion d’intérêt n’augmenteront pas sensiblement pendant la durée de vie de l’obligation. Sur une plus longue période, il sera plus probable qu’un événement de queue se produira, entraînant des liaison d’intérêt supérieurs aux fourchettes prévues. S’il demeure une période d’inflation élevée, les intérêts payés sur obligations qui précèdent ces période vaudront moins en termes réels.

Le même principe s’applique aux prytanée de titres. Plus la durée de la mise en pension est longue, plus il est probable que les chiffres des titres donnés en garantie fluctuera le rachat, et les pratique commerciales vont avoir une coup sur l’aptitude de l’acquéreur d’exécuter le contrat. En fait, le risque de crédit de contrepartie est le indispensable risque associé aux opérations de pension. Comme pour tout prêt, le créancier supporte le péril que le débiteur ne soit pas en mesure de rembourser le principal. Les institution livrées fonctionnent comme des titres faux garantis, ce qui réduit le péril total. Et comme le tarif repo dépasse les chiffres de la garantie, ces ententes demeurent mutuellement avantageuses pour les acheteurs et les vendeurs.

Types de contrat de rachat

Il existe trois principaux types d’accords de pension sur titres.

  • Le type courant est la prise en pension dans un troisième (également appelée prise en pension tripartite). Dans cet arrangement, un cause de compensation et pourquoi pas une banque effectue traité entre l’acheteur et le vendeur et protège les intérêts de chacun. Il détient les titres et veille à ce que le vendeur reçoive des or début du contrat et à ce que l’acheteur transfère les fonds or bénéfice du vendeur et livre les titres à l’échéance. Les principales banques de compensation pour institution tripartites aux États-Unis sont JPMorgan Chase et Bank of New York Mellon. En plus de prendre en charge la garde des titres visés parmi l’opération, ces agents de compensation évaluent aussi les titres et s’assurent à ce qu’une marge déterminée mettons appliquée. Ils règlent la transaction dans leurs livres et aident les courtiers à optimiser les garanties. Ce que les banques de compensation ne font pas, cependant, c’est d’agir tel que intermédiaires ; ces agents ne trouvent pas de médian pour les investisseurs d’espèces ou bien vice versa, et ils n’agissent pas comme des courtiers. Habituellement, banques de compensation règlent les séminaire en début de journée, bien qu’un remise dans le règlement signifie habituellement que des surface de dollars de crédit intrajournalier sont accordés chaque jour aux courtiers. Ces engagement symbolisent plus de 90 % du marché des traité de rachat, qui détenait presque 1,8 billion de dollars en 2016.
  • Dans le cadre d’une pension livrée spécialisée, l’opération nécessite une garantie de cautionnement au début du contrat et à l’échéance. Ce type d’accord n’est pas pas mal courant.
  • Dans le cadre d’une mise en pension, le vendeur accueille de l’argent comptant pour la vente du titre, mais le détient dans un compte de garde pour l’acheteur. Ce type de contrat est d’autant moins courant qu’il existe un risque que le vendeur devienne insolvable et que l’emprunteur n’ait pas accès à la garantie.
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Jambes proches et lointaines

Comme dans bien d’autres zones du monde financier, les protocole de rachat font appel à une terminologie que l’on ne trouve pas couramment ailleurs. L’un des termes les plus courants dans l’espace repo est “jambe”. Il existe différents types de volets : par exemple, la partie de l’opération valable en pension dans laquelle le titre est initialement vendu est de temps à autre appelée le volet “départ”, tandis que le rachat qui suit est le volet “clôture”. Ces termes sont aussi de temps en temps échangés contre “jambe proche” et “jambe lointaine”, respectivement. Dans la période proche d’une opération de mise en pension, le titre est vendu. Dans la jambe opposée, il sera racheté.

L’importance du étreinte des occupée en pension

Lorsque les banques centrales des administrations publiques rachètent des titres en banques privées, elles le font à un communion réduit, dénommé cause des prises en pension. Tout comme les dépendance préférentiels, les effet repo sont fixés pendant banques centrales. Le système de enchaînement repo permet aux gouvernements de contrôler la masse monétaire or sein des économies en augmentant ou en diminuant les fonds disponibles. Une perte des rapprochement des pensions de titres encourage les banques à vendre des titres au gouvernement en échange d’espèces. Cela augmente la masse financier pour l’économie générale. Inversement, en augmentant les liaison des prises en pension, les banques centrales peuvent effectivement réduire la masse fiduciaire en dissuadant banques de revendre ces titres.

Afin de déterminer coûts et avantages réels d’une opération de mise en pension, un acheteur ainsi qu’à un vendeur intéressé à participer à l’opération doit tenir compte de trois calculs différents :

  1. Espèces versées par la vente lettre d’imprimerie de titres
  2. Espèces à payer du rachat de les chiffres mobilière
  3. Taux d’intérêt implicite

Le montant en espèces versé par la vente initiale de titres et le montant en versé lors du rachat dépendront de la valeur et du type de titres visés pendant l’usage en pension. Dans le cas d’une obligation, par exemple, ces deux valeurs devront tenir compte du remise formel la valeur des intérêts courus de l’obligation.

Le intimité d’intérêt implicite est un calcul crucial dans tout accord de prise en pension. Si le dépendance d’intérêt n’est pas favorable, un accord convenable en pension ne pas être le moyen performante de gagner des liquidités à court terme. Une formule qui être utilisée pour calculer le annuité d’intérêt réel est présentée ci-dessous :

Taux d’intérêt = [(valeur future/valeur actuelle) – 1] x année/nombre de jours entre division consécutifs

Une fois le effet d’intérêt réel calculé, une comparaison du causalité d’intérêt avec ceux des autres types de financement a pour but de déterminer si la mise en pension est une bonne affaire ou non. En règle générale, en tant que forme garantie de prêt, protocole de mise en pension offrent de excellentes conditions que les protocole de prêt de liquidités dans le secteur monétaire. Du point de vue d’un participant à la prise en pension, l’accord aussi composer des produit supplémentaires sur réserves de liquidités excédentaires.

Risques du Repo

Les traité de rachat sont généralement considérées comme des mécanisme d’atténuation du peut crédit. Le risque le plus important d’une mise en pension est que le vendeur ne respecte pas sa part du contrat en ne rachetant pas les titres qu’il a vendus à la date d’échéance. Dans ces situations, l’acheteur du titre alors liquider le titre pour tenter de récupérer l’argent qu’il a versé initialement. La raison pour quelle raison cela constitue un risque inhérent, cependant, est que les chiffres du titre avoir diminué la vente initiale, ce qui peut laisser l’acheteur dépourvu autre choix que de détenir le titre qu’il n’a à la saint-glinglin eu l’intention de conserver à long terme ou de le vendre près une perte. D’autre part, il est aussi un risque pour l’emprunteur dans cet transaction ; si la valeur du titre dépasse les convenues, le créancier ne peut pas vendre le titre en retour.

Des mécanismes sont intégrés à l’espace des conventions de rachat pour aider à atténuer ce risque. Par exemple, de nombreuses séminaire sont surdimensionnées. Dans de nombreux cas, si la valeur de la garantie diminue, un appel de marge prendre effet pour demander à l’emprunteur de modifier les titres offerts. Dans situations où il semble probable que les chiffres de la garantie se développe et que le créancier ne puisse la revendre à l’emprunteur, peut recourir à une sous-collatéralisation pour atténuer le risque.

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En général, le danger de crédit lié aux accord de rachat dépend de nombreux facteurs, les modalités de l’opération, la liquidité du titre, les caractéristiques des contreparties impliqué terminé plus encore.

La crise financière et le marché de la pension livrée

Suite à la crise financière de 2008, les investisseurs se sont concentrés sur un type particulier de repo connu sous-vêtement le nom de repo 105. On a émis l’hypothèse que ces opérations de pension avaient joué un rôle dans tentatives de Lehman Brothers de dissimuler la détérioration de sa santé financier qui avait conduit à la crise. Dans années qui possèdent immédiatement suivi la crise, le marché des prytanée de titres aux États-Unis et à l’étranger s’est considérablement contracté. Toutefois, d’or cours des dernières années, il s’est redressé et a continué de croître.

La crise est révélé des problèmes dans le secteur des pensionnat en général. Depuis, la Fed est intervenue pour analyser et atténuer le péril systémique. La Fed est identifié or moins trois sujets de préoccupation :

  1. La dépendance du marché tripartite des collège de titres à l’égard du crédit intrajournalier fourni en banques de compensation
  2. L’absence de schéma efficientes fiables pour aider à liquider la garantie en de défaut d’un courtier.
  3. Manque de pratiques viables de contrôle des risques

Depuis la fin de 2008, la Fed et d’autres organismes de réglementation ont établi de nouvelles règles pour apporter des solutions à ces préoccupations et à d’autres. Parmi effets de ce réglementation, il existe eu une pression accrue sur les banques pour qu’elles maintiennent actifs les plus sûrs, comme bon du Trésor. Ils sont incités à ne pas les prêter au moyen d’accords de mise en pension. Selon Bloomberg, l’impact de la réglementation est important : même la fin de 2008, les chiffres estimée des titres mondiaux prêtés de ce façon s’élevait à près de 4 billions de dollars. Depuis ce temps, cependant, le chiffre a oscillé autour de 2 billions de dollars. En outre, la Fed a de plus en plus souvent conclu des accords de mise en pension (ou de prise en pension) dans le but de compenser les hésitation temporaires des réserves des banques.

Néanmoins, en dépit de les changements réglementaires survenus d’or cours de la dernière décennie, des risques systémiques continuent de peser sur le marché des prytanée de titres. La Fed incessant de s’inquiéter d’une défaillance d’un important négociant en pensions de titres qui pourrait inspirer une vente en catastrophe parmi les fonds monétaires, ce qui pourrait avoir un impact négatif dans le secteur en général. L’avenir de l’espace de prise en pension nécessiter le maintien d’une réglementation visant à limiter actions de ces transactants, et pourquoi pas même, à terme, l’adoption d’un système central d’échange d’information. Pour l’instant, toutefois, opérations de pension demeurent un moyen important de les emprunts à court terme.

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