comment sa se passe pour un rachat de credit

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Qu’est-ce qu’une mise en pension ?

Une mise en pension est une forme d’emprunt à court terme pour les médian en titres d’État. Dans le d’une mise en pension, un courtier vend des titres d’État aux investisseurs, habituellement or le jour le jour, et les rachète le lendemain à un solde légèrement supérieur. Cette transitoire différence de taxation est le rendement d’intérêt implicite du financement à un jour. Les mises en pension sont généralement utilisées pour lever des capitaux à court terme. Ils constituent également un apparat commun des opérations d’open market des banques centrales.

Pour la partie qui vend le titre et commode de le racheter à l’avenir, il convient d’une mise en pension ; pour la partie qui, à l’autre extrémité de l’opération, hirudinée le titre et accepte de le vendre à l’avenir, il convient d’une convention de prise en pension.

Principaux Points

  • Un ” repurchase agreement “, ou ” repo “, est un engagement à court terme de vendre des titres pour racheter à un cotation légèrement plus élevé.
  • Celui qui vend la pension livrée emprunte effectivement et l’autre partie prête, puisque le prêteur est crédité de l’intérêt implicite dans la différence de évaluation entre l’initiation et le rachat.
  • Les mises en pension et les occupée en pension sont donc utilisées pour les emprunts et prêts à court terme, couramment disposant d’une durée du jour d’or lendemain à 48 heures.
  • Le effet d’intérêt implicite de ces engagement est connu au-dessous le nom de rapport des occupée en pension, une approximation du causalité du financement à autrefois dépourvu risque.

Comprendre les acte de rachat

Les stipulations de rachat sont généralement considérées comme des placements sûrs étant donné que le titre en question sert de garantie, ce qui explique pourquoi la majorité des pacte portent sur des obligations du Trésor américain. Classé tel que un instrument du marché monétaire, un contrat valable en pension fonctionne en fait tel que un prêt à court terme, adossé à des garanties et portant intérêt. L’acheteur agit en tant que prêteur à court terme, tandis que le vendeur agit en qu’emprunteur à court terme. Les titres vendus constituent la garantie. Ainsi, les objectifs des de de deux ans ans parties, c’est-à-dire un financement garanti et des liquidités, sont atteints.

Les accord de rachat peuvent être conclues entre diverses parties. La Réserve fédérale conclut des accords de pension pour réguler la masse fiduciaire et les réserves bancaires. Les particuliers utilisent normalement ces ententes pour financer l’achat de titres de créance ou d’autres investissements. Les opérations valable en pension sont strictement des placements à court terme et durée s’appelle le “taux”, le “terme” ou bien le “tenor”.

Malgré les lien avec les prêts garantis, les mises en pension sont des achats réels. Toutefois, étant donné que l’acheteur n’a qu’un propriété temporaire sur la garantie, ces contrats sont souvent traités comme des prêts à des bout fiscales et comptables. En de faillite, dans la majorité des cas, les investisseurs repo peuvent vendre leurs garanties. Il est question d’une autre distinction entre les prêts repo et prêts garantis ; a l’intérieur du cas de la majorité des prêts garantis, investisseurs en faillite seraient assujettis à un sursis automatique.

Les stipulations de rachat à terme et stipulations de rachat ouvertes

La principale différence entre une pension à plus d’un le jour mais aussi une pension livrée ouverte réside a l’intérieur du temps écoulé entre la vente et le rachat des titres.

Les collège qui possèdent une date d’échéance spécifiée (généralement le journée ou la semaine suivants) sont des conventions de rachat à terme. Un courtier vend des titres à une contrepartie en s’engageant à les racheter à un somme plus élevé à une date donnée. Dans cet convention, la contrepartie obtient l’utilisation des titres pour la durée de l’opération et gagne des intérêts analogue à la différence entre le coût de vente ancêtre et le tarif de rachat. Le enchaînement d’intérêt est fixe et l’intérêt sera payé à l’échéance dans le courtier. Le terme ” repo ” est employé pour investir des liquidités ou financer des actifs lorsque les parties savent que de temps elles devront le faire.

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Une opération convenable en pension ouverte (également connue dessous le nom de prise en pension à vue) agit ainsi qu’une prise en pension à plus d’un jour, sauf que le courtier et la contrepartie conviennent de l’opération dépourvu fixer la date d’échéance. L’une ainsi qu’à l’autre des parties très mettre fin à l’opération en donnant un avis à l’autre partie une date limite quotidienne convenue. Si une pension livrée ouverte n’est pas résiliée, elle est automatiquement renouvelée chacun jour. Les intérêts sont payés mensuellement et le effet d’intérêt est refixé périodiquement d’un commun accord. Le dépendance d’intérêt d’une prise en pension ouverte est généralement proche du proportion des fonds fédéraux. Une mise en pension ouverte est investir des liquidités et pourquoi pas financer des actifs lorsque les parties ne savent pas ce que de temps elles devront le faire. Mais presque accomplis les accords ouverts sont conclus dans un délai d’un et pourquoi pas deux ans.

L’importance du ténor

Les mises en pension avec des durées plus longues sont généralement considérées comme plus risquées. Au cours d’une plus longue période, un maximum beaucoup facteurs influer sur la solvabilité des rachats, et les hésitation des dividende d’intérêt sont plus susceptibles d’avoir une bruit sur les chiffres de l’actif racheté.

C’est semblable aux facteurs qui influent sur les narration d’intérêt des obligations. Dans des conditions normales du marché du crédit, une obligation de plus longue durée rapporte des intérêts plus élevés. Les achats d’obligations à long terme sont des paris selon quoi taux d’intérêt n’augmenteront pas sensiblement pendant la durée de vie de l’obligation. Sur une plus longue période, il sera plus probable qu’un événement de queue se produira, entraînant des effet d’intérêt supérieurs aux fourchettes prévues. S’il subsiste une période d’inflation élevée, les intérêts payés sur les obligations qui précèdent cet période vaudront moins en termes réels.

Le même principe s’applique aux prytanée de titres. Plus la durée de la mise en pension est longue, plus il sera probable que la valeur des titres donnés en garantie fluctuera avant le rachat, et activités commerciales auront une coup sur la capacité de l’acquéreur d’exécuter le contrat. En fait, le danger de crédit de contrepartie est le obligatoire risque associé aux opérations de pension. Comme pour tout prêt, le créancier supporte le danger que le débiteur ne soit pas en mesure de rembourser le principal. Les pensions livrées fonctionnent comme des titres d’emprunt garantis, ce qui réduit le péril total. Et comme le coût repo dépasse les chiffres de la garantie, ces ententes demeurent mutuellement avantageuses pour les acheteurs et vendeurs.

Types de acte de rachat

Il existe trois principaux types d’accords de pension sur titres.

  • Le type le plus courant est la prise en pension en un tiers (également appelée prise en pension tripartite). Dans cet arrangement, un cause de compensation ou bien une banque effectue traité entre l’acheteur et le vendeur et protège intérêts de chacun. Il détient les titres et veille afin que le vendeur reçoive des d’or début du contrat et afin que l’acheteur transfère fonds d’or profit du vendeur et livre les titres à l’échéance. Les principales banques de compensation pour les institution tripartites aux États-Unis sont JPMorgan Chase et Bank of New York Mellon. En plus de prendre en charge la garde des titres visés selon l’opération, ces agents de compensation évaluent également titres et veillent à ce qu’une marge déterminée va pour ça appliquée. Ils règlent la transaction dans livres et aident les moyen à mettre au point les garanties. Ce que banques de compensation ne font pas, cependant, c’est d’agir comme intermédiaires ; ces agents ne trouvent pas de intermédiaire pour investisseurs d’espèces ou vice versa, et elles n’agissent pas comme des courtiers. Habituellement, les banques de compensation règlent les prytanée en début de journée, bien qu’un retard a l’intérieur du règlement signifie habituellement que des durée de dollars de crédit intrajournalier sont accordés chacun jour aux courtiers. Ces protocole symbolisent plus de 90 % du marché des traité de rachat, qui détenait grossièrement 1,8 billion de dollars en 2016.
  • Dans le cadre d’une pension livrée spécialisée, l’opération nécessite une garantie de cautionnement or début du contrat et à l’échéance. Ce type d’accord n’est pas très courant.
  • Dans le cadre d’une mise en pension, le vendeur accueille de l’argent comptant pour la vente du titre, cependant le détient dans un compte de garde pour l’acheteur. Ce type de contrat est d’autant moins courant qu’il existe un risque que le vendeur devienne insolvable et que l’emprunteur n’ait pas accès à la garantie.
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Jambes proches et lointaines

Comme dans bien d’autres zones du monde financier, traité de rachat font appel à une terminologie que l’on ne trouve pas couramment ailleurs. L’un des termes plus courants dans l’espace repo est “jambe”. Il existe différents types de volets : selon exemple, la partie de l’opération de mise en pension dans laquelle le titre est initialement vendu est parfois appelée le volet “départ”, pendant que le rachat qui suit est le volet “clôture”. Ces termes sont aussi quelques fois échangés malgré “jambe proche” et “jambe lointaine”, respectivement. Dans la durée proche d’une opération valable en pension, le titre est vendu. Dans la jambe opposée, il sera racheté.

L’importance du dénonciation des prises en pension

Lorsque banques centrales des administrations publiques rachètent des titres à banques privées, elles le font à un profit réduit, sifflé relation des occupée en pension. Tout tel que dépendance préférentiels, les exposé repo sont fixés chez les banques centrales. Le système de rapport repo donne l’occasion aux gouvernements de contrôler la masse monétaire en or sein des économies en augmentant ainsi qu’à en diminuant les fonds disponibles. Une baisse des enchaînement des pensionnat de titres encourage banques à vendre des titres au gouvernement en échange d’espèces. Cela augmente la masse monétaire pour l’économie générale. Inversement, en augmentant revenu des occupée en pension, banques centrales peuvent effectivement diminuer la masse fiduciaire en dissuadant banques de revendre ces titres.

Afin de déterminer les coûts et avantages réels d’une opération convenable en pension, un acheteur ou bien un vendeur intéressé à participer à l’opération tenir compte de trois calculs différents :

  1. Espèces versées par la vente initiale de titres
  2. Espèces à payer lors du rachat de la valeur mobilière
  3. Taux d’intérêt implicite

Le montant en espèces versé par la vente lettre d’imprimerie de titres et le montant en versé lors du rachat dépendront de la valeur et du type de titres visés pendant l’utilisation en pension. Dans le d’une obligation, pendant exemple, ces de de de deux ans ans ans valeurs devront tenir compte du rabais soigné les chiffres des intérêts courus de l’obligation.

Le union d’intérêt implicite est un calcul crucial dans tout accord de prise en pension. Si le rapprochement d’intérêt n’est pas favorable, un accord valable en pension peut ne pas être le moyen efficace de gagner des liquidités à court terme. Une formule qui être utilisée pour calculer le taux d’intérêt réel est présentée ci-dessous :

Taux d’intérêt = [(valeur future/valeur actuelle) – 1] x année/nombre de jours entre partie consécutifs

Une fois le revenu d’intérêt réel calculé, une comparaison du intimité d’intérêt avec ceux des autres types de financement permettra de déterminer dans l’hypothèse ou la mise en pension est une bonne affaire ou bien non. En règle générale, en tant que forme garantie de prêt, les arrangement convenable en pension offrent de meilleures conditions que traité de prêt de liquidités sur le marché monétaire. Du point de vue d’un participant à l’usage en pension, l’accord aussi générer des recette supplémentaires sur les réserves de liquidités excédentaires.

Risques du Repo

Les traité de rachat sont généralement considérées tel que des instrument d’atténuation du va crédit. Le risque important d’une mise en pension est que le vendeur ne respecte pas sa part du contrat en ne rachetant pas titres qu’il est vendus à la date d’échéance. Dans ces situations, l’acheteur du titre peut alors liquider le titre dans le but de tenter de récupérer l’argent qu’il est versé initialement. La raison pour laquelle cela constitue un risque inhérent, cependant, est que les chiffres du titre avoir diminué la vente initiale, ce qui laisser l’acheteur sans autre choix que de détenir le titre qu’il n’a jamais eu l’intention de conserver à long terme ou de le vendre opposé une perte. D’autre part, il existe aussi un risque pour l’emprunteur dans ces transaction ; dans l’hypothèse ou la valeur du titre dépasse les convenues, le créancier ne peut pas vendre le titre en retour.

Des mécanismes sont intégrés à l’espace des entente de rachat pour aider à atténuer ce risque. Par exemple, de nombreuses séminaire sont surdimensionnées. Dans beaucoup de cas, dans l’hypothèse ou la valeur de la garantie diminue, un appel de marge prendre effet pour demander à l’emprunteur de modifier les titres offerts. Dans les profession où il semble probable que les chiffres de la garantie se développe et que le créancier ne puisse la revendre à l’emprunteur, on peut recourir à une sous-collatéralisation pour atténuer le risque.

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En général, le risque de crédit lié aux convention de rachat dépend beaucoup de facteurs, modalités de l’opération, la liquidité du titre, caractéristiques des contreparties impliqué terminé plus encore.

La crise financière et le marché de la pension livrée

Suite à la crise financier de 2008, investisseurs se sont concentrés sur un type particulier de repo connu moins le nom de repo 105. On a émis l’hypothèse que ces opérations de pension avaient joué un rôle dans les tentatives de Lehman Brothers de dissimuler la détérioration de sa santé financier qui avait conduit à la crise. Dans les années qui possèdent immédiatement suivi la crise, le marché des collège de titres aux États-Unis et à l’étranger s’est considérablement contracté. Toutefois, or cours des dernières années, il s’est redressé et est continué de croître.

La crise est révélé des problèmes dans le secteur des prytanée en général. Depuis, la Fed est intervenue pour analyser et atténuer le risque systémique. La Fed a identifié en or moins trois sujets de préoccupation :

  1. La dépendance du marché tripartite des pensionnat de titres à l’égard du crédit intrajournalier fourni par banques de compensation
  2. L’absence de esquisse efficientes fiables pour aider à liquider la garantie en de défaut d’un courtier.
  3. Manque de pratiques viables de contrôle des risques

Depuis la fin de 2008, la Fed et d’autres organismes de réglementation ont établi de nouvelles règles pour répondre à ces préoccupations et à d’autres. Parmi les effets de ce réglementation, il y a eu une pression accrue sur les banques pour qu’elles maintiennent leurs actifs plus sûrs, tel que les bon du Trésor. Ils sont incités à ne pas prêter en or moyen d’accords valable en pension. Selon Bloomberg, l’impact de la réglementation a été important : à la fin de 2008, la valeur estimée des titres mondiaux prêtés de ces façon s’élevait à près de 4 billions de dollars. Depuis ce temps, cependant, le chiffre a oscillé autour de 2 billions de dollars. En outre, la Fed est de plus en plus souvent conclu des accords convenable en pension (ou de prise en pension) dans le but de compenser hésitation temporaires des réserves des banques.

Néanmoins, en dépit de changements réglementaires survenus or cours de la dernière décennie, des risques systémiques continuent de estimer sur le marché des institution de titres. La Fed incessant de s’inquiéter d’une défaillance d’un important négociant en pension de titres qui pourrait inspirer une vente en catastrophe parmi les fonds monétaires, ce qui pourrait avoir un impact négatif sur le marché en général. L’avenir de l’espace de prise en pension nécessiter le maintien d’une réglementation visant à limiter les actions de ces transactants, ou même, à terme, l’adoption d’un système central d’échange d’information. Pour l’instant, toutefois, opérations de pension demeurent un moyen important de emprunts à court terme.

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